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电力设备新能源行业研究报告:国信证券-电力设备新能源行业特斯拉无钴电池点评:降本为先,磷酸铁锂有望迎来新春-200219

行业名称: 电力设备新能源行业 股票代码: 分享时间:2020-02-19 10:10:21
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 方重寅,居嘉骁
研报出处: 国信证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 超配
研报大小: 911 KB 分享者: neo****918 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事项:
  2月18日根据新浪报道,特斯拉与宁德时代就在中国产汽车中使用后者生产的无钴电池进行谈判,谈判已进入最后阶段。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  国信电新观点:(1)目前无钴电池的方案可能性有两种:1、磷酸铁锂电池;2、新型无钴材料电池,磷酸铁锂路线更具有技术成熟性;(2)过去补贴政策与能量密度挂钩以及友好乘用车是三元电池快速起量的根本原因,而CTP等技术推广叠加退补提速或将重新挖掘磷酸铁锂电池应用场景。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(3)行业层面,海外市场,德国、法国、爱尔兰新能源汽车补贴政策边际向好,欧洲车企陆续公布电动化大战略,特斯拉产业链推进进度超预期,海外市场有望改变以往特斯拉一枝独秀的局面,无论是大众MEB平台、宝马供应链还是特斯拉产业链均有望从2020年起快速放量,海外相对稳定、优质的供应体系将为供应链公司提供利润保障,是支撑行业景气度提升的重要原因;而之前市场普遍对明后年国内市场的增长存在一定疑虑,伴随国内财政补贴政策退坡趋缓,特斯拉引领的爆款车型拉动以及存量出租车、公交车替换和B端采购预期加强,国内新能源汽车市场预期有望逐步提升。综合以上几点,重点推荐受益于磷酸铁锂技术路径相关标的,宁德时代、国轩高科、亿纬锂能等,同时建议重点关注新型导电剂赛道和锂电全球供应链机会标的,璞泰来、新宙邦、天奈科技、道氏技术等。
  评论:
  目前无钴电池的方案可能性有两种:1、磷酸铁锂电池;2、新型无钴材料电池,磷酸铁锂路线更具有技术成熟性钴由于其稀缺性以及战略价值,导致价格长期居高不下,根据安泰科的数据显示,截至2月18日金属钴的价格为28.2-29万元/吨,硫酸钴(20.5%)的价格为5.8-6.0万元/吨,减少钴含量成为NCA和NCM电池降本的重要措施,目前Tesla电池的正极材料为NCA,其钴含量已不足3%。而现有的无钴电池方案主要有两个方向:第一种是传统磷酸铁锂电池路径,通过提升单个电芯能量密度以及CTP、刀片电池等技术,做到降本增效;2、新型无钴材料电池,2019年7月9日,长城汽车旗下子公司蜂巢能源发布了无钴材料和四元材料电池,据蜂巢能源介绍,无钴材料性能可以达到NCM811同等水平,但电池材料成本会下降5-15%,这样电芯的整体综合成本可以降低5%,而且原材料的供应更加稳定;此外IBM也曾在19年12月宣布研发了新型无钴锂电池,使用了一种不含钴和镍的阴极材料,以及一种具有高闪点的安全液体电解质。从目前的角度来看,磷酸铁锂的无钴电池路径更具有技术成熟性。
  伴随CTP、刀片电池等技术迭代,磷酸铁锂电池市场有望回暖
  补贴政策与能量密度挂钩以及友好乘用车是三元电池快速起量的根本原因。磷酸铁锂电池凭借安全性、循环寿命、价格等优势在初始时占据着最大的市场份额,但随着补贴政策与高能量密度挂钩,磷酸铁锂电池能量密度提升瓶颈较为明显,三元材料电池能量密度大的优势成为乘用车的主流选择。随着乘用车产量和市场份额快速提升,三元材料电池也迅速超过磷酸铁锂电池占据市场主流地位。
  CTP等技术推广叠加退补提速或将重新挖掘磷酸铁锂电池应用场景。鉴于目前新能源车企的盈利情况相对较差,新能源汽车补贴大幅下降的情况下,整车厂不外乎几种选择:1、追求更高能量密度电池以博取较高档补贴;2、改用相对更廉价的磷酸铁锂电池以降低成本;3、通过提升新能源汽车售价及压缩供应链利润来分解退补压力。我们认为更多情形下是多种解决方式的并用。从单体能量密度来看,国轩高科已做到单体190Wh/kg的程度,与三元的差距进一步缩小,从电池结构来看,CTP技术的无模组电池包,CTP电池包体积利用率能提高15%-20%,零部件数量减少40%,生产效率提升50%,有助于磷酸铁锂电池成本进一步降低以及能量密度提升。
  从2018年新补贴政策实施后可以明显看到对价格相对敏感的专用车LFP装机占比出现跳跃式提升。我们测算按NCM0.95元/Wh和LFP 0.85元/Wh的价格计算,若单车带电50度,LFP替换NCM的单车成本可下降5000元左右,对于售价相对便宜的专用车以及A00、A0级乘用车经济性更强。而19年1-10月A00、A0级乘用车装机量占比大概在27%和16%,考虑到2020年销量增长我们认为LFP电池重新挖掘应用场景的空间可期
  投资建议:精选磷酸铁锂技术路径受益标的,同时重点关注新型导电剂赛道和锂电全球供应链机会标的
  伴随磷酸铁锂技术进步以及补贴退坡持续,磷酸铁锂电池有望凭借安全性、循环寿命和成本上的优势重新占据应有的市场份额,推荐关注磷酸铁锂动力电池优质企业宁德时代、国轩高科、亿纬锂能等,同时也建议关注磷酸铁锂技术路径上下游相关标的。
  我们认为行业层面整体上看,由于欧洲各国如德国、法国、爱尔兰等国新能源汽车补贴政策边际向好、欧洲车企陆续公布电动化大战略以及特斯拉产业链推进进度超预期,海外市场有望改变以往特斯拉一枝独秀的局面,海外供应链的崛起为国内锂电公司打开了新市场,无论是大众MEB平台、宝马供应链还是特斯拉产业链均有望从2020年起实现放量,而海外相对稳定、优质的供应体系将为供应链公司提供利润保障,是支撑行业景气度提升的重要原因;而国内市场,伴随国内财政补贴政策退坡趋缓,特斯拉引领的爆款车型拉动以及存量出租车、公交车替换和B端采购预期加强,国内新能源汽车市场预期有望逐步提升。因此在标的方面,我们也重点推荐推荐受益于锂电全球供应链机会标的以及锂电池优质龙头企业:宁德时代、璞泰来、新宙邦、国轩高科、亿纬锂能等。
  另外重点推荐受益于“高镍化、高倍率、长循环寿命+负极硅基化”趋势渗透率提升的新型导电剂赛道,我们认为拥有核心研发能力、产品性能领先、客户结构优异且获得资本助力的导电剂龙头公司有望率先在行业竞争中突围,推荐关注天奈科技、道氏技术等。
  风险提示
  新能源汽车产销不及预期、补贴和双积分政策不及预期、全球化竞争加剧。
  
  

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