投资要点:
央行公开市场操作:鉴于短期流动性充裕的现状,央行本周公开市场操作边际收敛,逆回购到期1.28万亿元,投放1万亿元,净投放-0.28万亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分期限来看,逆回购7天投放量8000亿元,14天投放量2000亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)疫情因素导致货币政策在短期维持宽松节奏,如疫情继续发展央行或打出政策宽松组合拳,包括MLF、基准利率等或都面临调整,引导市场资金价格中枢继续下行,对冲宏观经济下行风险。
货币资金利率:央行公开市场投放对于短期资金价格影响显著,市场流动性充裕也体现在货币市场利率维持在较低水平。Shibor隔夜/七天利率由上周五的1.79%/2.3%,下降至本周五的1.26%/2.23%,下降幅度分别达54BP和7BP。对短期流动性更为敏感的隔夜价格下降幅度更大,7天价格窄幅波动。参考历史价格我们认为如果央行继续维持宽松政策,预计Shibor隔夜/七天利率价格仍有10BP-20BP的下行空间。短期资金价格参考指标DR007周一达到本周最低点2.41%,比近五年最低点仅高10BP,周五小幅回升至2.59%。展望下旬金融政策引导金融机构加大支持实体经济,2月份利率有望维持低位,我们认为具体资金价格下降幅度需特别关注央行是否会有MLF操作以及MLF的价格是否会面临调整。
利率债市场:周一10年期国债利率下降至近期低点2.79%,之后在2.83%-2.86%之间窄幅波动。目前十年期国债收益率仅比十年来的历史低点高20BP,市场对于后市变化也存在较大分歧。分歧的原因主要来自两方面的不确定性:1)疫情何时结束及对宏观经济的影响有多大;2)央行货币政策在疫情结束后是维持继续宽松还是出于对通胀的担忧边际收敛。从交易属性更强的国开债来看,截至本周五10年期国开债收益率小幅上升7BP至3.28%,1年期国开债收益率小幅下降7BP为2%。从信用利差的角度来看国开债隐含税率12.76%,具有较高性价比。从期限利差的角度看短端下行幅度大于长端,利率曲线变陡,期限利差继续走阔。
北上资金:本周北上资金维持净流入状态,累计净流入43.7亿元。其中沪股通流入49.19亿元,深股通净流出5.49亿元。北上资金持股市值1.48万亿元,占全A流通市值3.08%。目前市场避险情绪缓和,人民币贬值压力有限,我们预计A股价值股的整体低估值对于北上资金将持续具有吸引力。融资融券:2月13日融资余额10397.65亿元,融资余额占流动市值比重2.18%,较上月增加0.05个百分点。两融交易额占A股成交额10.56%,环比上周提升0.7个百分点。股票型基金发行:截止上周五股票型基金1100只,与上月持平。
投资建议:本周广义市场流动性继续宽松,短期利率持续下行,中期可关注社融信贷数据的增速。从外围环境来看,海外央行基本维持目前量化宽松政策与利率水平,但同时也提到担心疫情扩散风险。具体到二级股票市场,北上资金和融资余额小幅增长,短期流动性和市场情绪保持稳定。展望2月份,我们认为在央行以及在再融资松绑等金融监管改革的推动下,短期资金市场流动性无忧,股票市场交易情绪有望提振。
风险因素:1季度宏观经济下滑超预期,疫情影响超预期