投资要点
　　市场回顾
　　2020年1月，CS商贸零售行业回落2.59%，与上年同期相比回落2.48pct，跑输大盘0.33pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1月份中信一级30个行业中有2/3呈下跌状态，但跌幅均在10%以内，市场表现较为平淡。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）CS商贸零售行业1月市场表现弱于去年同期，在中信30个行业排名第16位，处于中游水平，较上月有所提升。从子板块来看，在1月CS零售的三级子行业中，涨跌幅排行前三的子板块分别是贸易、专业市场经营和超市及便利店，涨跌幅分别为0.39%、-0.32%、-1.08%。1月CS商贸零售估值水平整体呈现稳中有降态势，上旬在波动中上扬，月中达到阶段性高点后小幅回落，下旬在新冠疫情影响的恐慌情绪扩散中估值水平显著回落，整体来看1月平均估值水平为24X，较12月水平小幅回升。
　　行业月度数据跟踪
　　受春节及新冠疫情影响，CPI同比涨幅扩大，环比由平转升。2020年1月，CPI同比上涨5.4%，涨幅较上月扩大0.9pct。其中食品价格上涨20.6%，非食品价格上涨1.6%。食品中的猪肉价格+116.0%，涨幅较上月提升19pct，受春节及新冠疫情影响，涨幅扩大并重升至历史高位。同比涨幅扩大既有春节假期也有新冠肺炎疫情的影响，还有今年春节错月、去年基数较低的因素。环比看CPI由持平转为上涨1.4%。其中食品价格由下降0.4%转为上涨4.4%，非食品价格小幅上涨0.6%。春节叠加疫情影响，鲜菜、鲜果、水产品的生产供给和储运成本增加，价格分别上涨15.3%、5.5%和4.5%。食品CPI环比由降转升，肉类、果蔬的价格上涨，将会利好超市企业1月份的同店数据端持续向好，在自建供应链优势下，超市板块的优质上市公司一季度业绩超预期具有一定的确定性。
　　2019Q4基金持仓：行业维持低配状态，壹网壹创基金加仓最多。2019Q4批发和零售业基金持仓总市值为393.06亿元，同比减少6.32%，较2019Q3环比下降21.74%，持仓占比为1.54%，位居第七。低于标准行业配置比例0.82pct，维持低配状态，且低配比例同比扩大0.88pct，环比增加0.57pct。全年看，Q1Q2均为超配状态，配置比例Q2居高；下半年则显著回落，Q3Q4均为低配状态，至Q4回落至低位水平。2019Q4基金重仓股主要针对CS商贸零售中的28家上市公司布局，比19Q3新增10家，清空12家，其中重仓个股持有基金数最多的是南极电商（46），基金持有数变动幅度最大的是壹网壹创（+17）。
　　行业动态新闻
　　阿里发布告商家书，六大方面20条措施帮商家过难关；
　　京东多款智能产品服务防疫一线，免费开放疫情调研工具；
　　小米、荣耀加盟苏宁“品牌赢新计划”，分享平台能力。
　　投资策略
　　对于零售行业来讲，疫情带来的短期影响尤为明显，直接影响零售企业的全年规划安排和盈利能力。类比03年非典时期，可以看到疫情对于相对稳健的必选消费造成影响较小，而对于可选消费的影响则弹性较大，同时驱动了实体零售的线上业务增长和电商渗透率的进一步提升。疫情影响之下，我们建议关注消费需求的结构性变迁，以及实体企业对于线上渠道的重视程度，重点关注供应链优势明显，集中度得到提升的细分行业，以及超跌板块的反弹属性，主要关注以下几条主线：1）受益食品CPI上涨及必选消费稳健增长，线上到家业务提振超市板块业绩和同店增速，自建供应链优势得到进一步凸显：永辉超市，家家悦；2）百货头部企业具备一定抗风险能力，若疫情后期基本面企稳，低估值龙头具备一定估值修复的机会：天虹股份；3）随着新业态的发展和消费习惯的变迁，部分具备刚需属性的细分子行业如化妆品受疫情影响相对较小，国货潮持续影响下板块具备较强成长性：苏宁易购、爱婴室、珀莱雅。
　　风险提示：宏观经济增速放缓；消费升级效果不及预期；电商分流、市场竞争加剧；疫情情况超出市场预期。