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教育行业研究报告:光大证券-跨市场教育行业观察之十:好未来3QFY20,收入端出现拐点,网校增长面临压力-200122

行业名称: 教育行业 股票代码: 分享时间:2020-01-22 17:03:33
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘凯
研报出处: 光大证券 研报页数: 6 页 推荐评级:
研报大小: 839 KB 分享者: hqi****55 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:
  2020年1月21日,好未来( TAL.N )公布3QFY20季报(20190901-20191130):公司实现收入8.62亿美元(+47.2%),归母净利润2818万美元(-77.2%),Non-GAAP归母净利润5832万美元(-60.0%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  点评:
  收入端出现拐点:3QFY20(20190901-20191130)收入8.62亿美元(+47.2%),超出此前公司给的业绩指引。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  3QFY20总收入8.62亿美元(+47.2%),经营利润7804万美元(+9.9%),Non-GAAP经营利润(不考虑股权激励费用)1.08亿美元(+16.4%);归母净利润2818万美元(-77.2%),Non-GAAP归母净利润(不包括股权激励支出)5832万美元(-60.0%)。从收入端增速来看,已经连续3个季度加速增长,3QFY20增速首次接近50%,拐点基本出现。
  小班课程健康增长,正价长期班学生总人数231.8万人(+66.0%)。
  3QFY20,长期正价班培训人次客单价为372美元,平均单店营收109万美元。3QFY20递延收入12.41亿美元(+43.3%),主要源于学而思培优小班课程。
  小班课程健康增长,正价长期课程学生总人数增长66.0%。3QFY20单季度学生总入学人数口径为正价长期班学生人数,同比增加66.0%至231.8万人次,正价长期班学生人数增加主要来自小班课程和在线课程的健康增长。
  3QFY20新增1个城市,总计794个学习中心,新扩张36家,新增小班32个。
  截止2019年11月30日,好未来在全国70个城市拥有794个教学网点,3QFY20单季度增加1个城市,36个教学网点。
  3QFY20新增线下网点36个,794个学习中心分布于70个城市。截止3QFY20,好未来共有线下培训中心794个(+36个),线下网点扩张速度提高,去年同期增加数量为18个。截至2019年11月30日,好未来的学习中心覆盖70个城市(+16个),去年同期覆盖54个城市。
  K12课外培训行业的投资建议。
  我们认为随着课外培训政策监管的趋严,大部分培训机构短期均受影响,中小机构受冲击较大。随着部分中小机构逐步关停,全国龙头和区域巨头培训机构长期仍有望受益于集中度的提升。强基计划政策利好K12课外培训。
  1)地面业务:建议重点关注两大龙头新东方(EDU)和好未来(TAL);区域龙头立思辰(300010.SZ)、朴新教育(NEW)、精锐教育(ONE)、卓越教育(3978.HK)、思考乐(1769.HK)、科斯伍德(300192.SZ)。
  2)在线业务:好未来(TAL)、跟谁学(GSX)、新东方在线(1797.HK)、有道(DAO)。
  政策风险。
  培训新政对好未来的影响和规范、校区扩张不及预期的风险。

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