事件:
公司于1月20日晚间发布2019年业绩预增公告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内,公司预计实现归属于上市公司股东净利润108亿元~118亿元,同比增长76.58%~92.93%;预计实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润100亿元~112亿元,同比增长约65.63%~85.51%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
上年同期实现归属于上市公司股东净利润61.16亿元,实现扣非后归属于上市公司股东净利润60.37亿元。
投资摘要:
2019年四季度延续高增长。预计2019年四季度公司实现归母净利润约16.41亿元~26.41亿元,同比增长33.07%~114.18%;中枢值为21.41亿元,同比增长73.62%,环比下降11.23%。单季度业绩延续优异表现,同比实现大幅正增长,全年看仍主要受益于:(a)各主要分产品景气度超预期。其中,2019年挖掘机行业实现销量23.57万台,同比增长15.9%,在此过程中公司市占率同时得以提升;2019年1~11月汽车起重机行业实现销量3.96万台,同比增长33.18%,预计公司起重机产品销量趋势与行业基本一致,市占率亦有提升。(b)排放升级、更新替换需求稳中有升。(c)推行数字化转型,经营效率持续改善,资产质量进一步提高。
转型“制造+服务”。报告期内,公司收购控股股东三一集团持有的三一汽车金融91.43%股权,交易金额33.80亿元。三一汽车金融面向工程机械行业提供金融服务产品,为我国工程机械行业首家汽车金融公司。我们认为此次收购的协同性主要体现为:(a)提升公司资金使用效率与收益;(b)充分利用自身优势,包括优异的设备残值管理能力、与经销商的无缝配合等;(c)加快海外工程机械融资渠道建设,降低客户海外融资成本。
展望:逆周期+全球化。逆周期:宏观层面来看,2020年基建增速或将提速。此前,财政部要求各地加快落实专项债额度至具体项目,确保2020年年初可见成效。年初至今,地方专项债发行有所提速,重点领域集中于基础设施建设。全球化:国内市场加速进口替代的同时积极布局海外市场,未来成长可期。
投资策略:我们预计公司2019年~2021年EPS分别为1.45元、1.72元、1.95元,对应当前股价市盈率分别为11倍、10倍、9倍,维持“买入”评级
风险提示:毛利率下行风险;汇率波动;海外市场拓展不达预期。