报告摘要
　　2020年为未来三年ABS偿付高峰
　　据Wind和CNABS统计，未来三年ABS的偿付压力主要集中在2020年，Wind预计偿付高点位于2020年四季度，CNABS预计为一季度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】两种对ABS未来偿付压力的预测均有一定局限性：Wind的预期偿付规模较实际情况更集中，且未考虑ABS一般较到期日更早进入摊还期的特点；CNABS的数据较Wind全面性或有下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2020年ABS到期量在1.1万亿元左右（Wind口径），略少于2019年，但考虑到ABS一般早于到期日开始偿还的特征，实际偿付的量要更高，而2021和2022年的预期数据显著少于2020年，因此我们认为2020年或为ABS阶段性偿付高点。
　　2020年中低评级ABS到期量较低
　　分评级来看，高评级到期量有所降低，中低评级到期量与2019年基本持平，无评级（即次级档）到期量上升，但次级多为自持；从占比上来看，除次级档外，2018年中低评级的占比（7%）大幅高于2019和2020年（均为2%），ABS信用风险的阶段性高峰在2018年。从ABS的债项评级来看，2020年AA及以下评级证券到期量为176.57亿元，与2019年的178.16亿元基本持平，大幅低于2018年的668.07亿元。
　　非国有企业发起人到期规模占比2020年走高
　　分企业性质来看，2020年到期的非国有企业ABS规模走高。2020年，非国有企业ABS到期量约为7010亿元，而2018、2019年分别为6937/6586亿元，且2020年实际偿付量高于预期值，非国有企业到期值得重点关注。
　　2020年到期ABS涉及的主体中三胞集团有限公司和上海华信国际集团有限公司两家发起人有债务违约，对应2020年到期的ABS分别为“华夏三胞2016-1”和“德邦华信2018-1”。
　　企业ABS中，2020年地产供应链ABS到期集中度高，偿付压力大，建议关注偿债压力较大，战略较为激进，供应链ABS存量较高主体，如金科和恒大。
　　关注应收账款、保理融资和企业债权等资产的偿付压力
　　分基础资产来看，需关注偿付规模较大的保理融资，应收账款和企业债权等基础资产2020年到期压力。据CNABS统计，2020年预计偿付ABS中，个人消费贷款占比最大，其次为住房抵押贷款和保理融资。据Wind统计，偿付规模最高的依次为应收账款、企业债权和汽车贷款。二者结果差异较大，或与前文提到的统计方法与数据统计口径的差异有关。其中，个人消费贷款、住房抵押贷款和汽车贷款偿付规模绝对值高但资产信用资质相对较好。
　　基础资产到期量纵向比较可以较为客观地反应各个基础资产偿付压力的边际变化。基础资产中到期量处于历史较高水平的有两融债权，且2021和2022年偿付压力或持续提升。
　　风险提示
　　ABS发行审批收严；2020年迎偿付高峰，信用风险提升。