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研究报告:国信证券-固定收益专题报告:从实证角度寻找期限利差的规律-200121

股票名称: 股票代码: 分享时间:2020-01-21 17:25:33
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵婧,董德志
研报出处: 国信证券 研报页数: 10 页 推荐评级:
研报大小: 1,146 KB 分享者: xin****07 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  期限利差定理一:牛市走阔,熊市走平
  期限利差和牛熊市具有稳定的关系,过去的四轮牛市,期限利差均走阔,过去的四轮熊市,期限利差均走平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  另外需要强调的是,牛市走阔和熊市走平并不是一帆风顺的。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从更确定性的意义来说,牛市周期期限利差走阔,但是这个走阔是一个动态调整过程,有时候走阔太多也会掉头。反之,熊市周期期限利差均收窄,但是收窄的过程也会反复波动。
  期限利差定理二:牛市中首次降准后的一段时期期限利差走阔是大概率
  从2006年以来四轮牛市期限利差的走势来看,我们发现首次降准后的一段时期,期限利差走阔是大概率。时点上主要是第一次和第二次降准实施后。
  当前偏高的期限利差对利率走势是否有一定的指示意义?
  目前10年国开债和1年国开债的期限利差为113BP,处于2006年以来期限利差的3/4分位数,绝对水平处于较高位置。那偏高的期限利差对利率走势是否有一定的指示意义?。
  我们考察了过去牛市中,期限利差达到目前水平的几个时点:分别是2018年8月,2018年11月,2015年5月,2012年5月,2008年12月。其中前三个时点均为牛市中期,后两个时点为牛市末期,所以期限利差偏高并不一定意味着牛市接近尾声。
  然后从这些时期后面期限利差走势来看,这轮期限利差走阔结束,期限利差开始缩窄,基本都伴随着短端利率的上行。
  

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