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交通运输行业研究报告:天风证券-交通运输行业研究周报:中美正式签订一阶段经贸协议,京沪高铁成功上市-200119

行业名称: 交通运输行业 股票代码: 分享时间:2020-01-19 16:42:22
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 姜明,黄盈,曾凡喆
研报出处: 天风证券 研报页数: 17 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 1,833 KB 分享者: 月****重 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  市场综述:本周A股冲高回落,上证综指报收于3075.5,环比下跌0.54%;深证综指报收于1806.28,涨0.47%;沪深300指报收于4154.85,跌0.2%;创业板指报收于1932.51,涨1.49%;申万交运指数报收于2327.84,跌1.98%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】交运行业子板块当中最为强势的是高速公路(-1.0%),其次为物流(-1.3%)、公交(-1.7%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本周交运板块涨幅前三为澳洋顺昌(11.7%),其次为*ST长投(9.4%)、万林物流(8.0%);跌幅前三为厦门港务(-12.2%)、*ST欧浦(-12.2%)、新宁物流(-11.0%)。
  铁路板块:京沪高铁本周上市交易,首日涨幅38.73%收于6.77元/股,周五小幅调整后市值3266亿。我们对京沪高铁的整体判断是:京沪本线为优质资产,当前需求旺盛,未来的业绩成长空间在于打开产能与价格上限,方法一为继续增开超长编组动车组,方法二则是在本线车与跨线车之间获得平衡,这需要高铁网的持续加密以疏解京沪线上跨线动车组所带来的产能压力,商合杭高铁通车后徐蚌段的压力将得到释放,本线车可获加开。价格方面公司已有高铁定价权,我们认为当前公司的资产隐含了这样的涨价期权。行业面,当前各地路局均拥有盈利资产,但上市平台仅广深、大秦与铁龙物流三家,叠加中央经济工作会议自2016年开始连续第三年点名铁路改革,强调要以股份制改造为牵引,以京沪高铁IPO作为转折,我们预计未来国家铁路资产证券化速度将会加速。标的上,广深铁路PB估值跌至0.73x,处在历史底部区间,长途客运价格以及大股东资产空间较大;大秦铁路为高股息率品种,今年虽运量略有波动,但整体依旧在产能利用率较高的状态下经营,具备避险价值;铁龙物流运营铁路特种集装箱业务,业务拓展空间巨大。
  航空板块:春运前八天民航旅客量1516万人次,同比升8.4%,继续保持中高速增长。我们判断B737MAX停飞及时刻政策偏紧将导致2020年民航供给从总量的角度看偏紧张;结构层面,一线市场机场的整体有序放量将使市场下沉速度显著放缓,优化供给结构。经济增长消费升级,民航需求依然有长期成长空间;短期伴随着经济刺激政策加码,2020年经济迎来“开门红”的概率较大,航空需求有望回温。供需改善,叠加2019年运价低基数及民航运价市场化不断推进,预计2020年运价偏暖。考虑到航空公司在成本管控方面做出的种种努力逐步显效,我们认为2020年民航依然将处于高景气区间。继续推荐三大航,同步推荐春秋、吉祥。
  机场板块:航空主业方面,伴随着运营效率的提高、时刻有序放量,上海、广州、深圳机场客流量将持续走高;非航方面,鉴于居民消费升级的浪潮不变,海外消费回流的趋势不改,我们对枢纽机场的免税销售景气度持乐观态度。2020年机场板块投资主线依然是免税销售持续增长抬高租金收入,进而拉动枢纽机场业绩不断攀升。从业绩增长的稳定性及抗风险能力上,我们认为在机场板块中上海机场相对稳健,继续建议握紧核心资产,做时间的朋友;基本面见底复苏预期强烈需看首都机场;从业绩增速和弹性的角度看,我们认为白云机场2020年活跃度或相对较高;深圳机场国际线增速迅速,如成本管控得当,短期业绩也有较大的向上弹性。推荐上海机场、北京首都机场股份;关注白云机场,深圳机场。
  航运板块:集运大规模停航引发供需错配,运价上涨及燃油附加费的传导有望超预期;油运的供给侧因美国制裁大幅去化,本周巴格达机场遇袭或将引发地缘政治问题进一步推升运价。当前时点,航运有望在限硫令的催化下逐步进入高景气周期,坚定看好受益于全球制造业回升的核心标的中远海控,关注潜在受益于限硫令执行带来需求大增的招商轮船、中远海能。
  物流板块:个股继续推荐密尔克卫。江苏化工爆炸推动行业监管收严,利好质地优良的龙头公司,密尔克卫大客户对接稳定,且近来拓宽了危化品物流业务所服务的广度,继续沿着内生+外延路径快速扩张,我们看好公司2020年业绩释放加速与长期成长价值。
  快递板块:本周行业与公司2019年年度数据披露完成,行业看,实现全年/12月业务量增速25.3%/24.3%,依旧维持在较高的景气度水平上,我们认为2020年的快递业业务量增长将保持在20%以上较快增速。公司层面,几家上市公司年度业务量均已披露,其中行业规模最大的仍为中通,全年业务量突破121亿件,预计增速在41%左右,中通之后,规模由高到低分别为韵达100亿、圆通91亿、申通74亿以及顺丰48亿,全年增长分别为申通44.2%、韵达43.6%、圆通36.8%及顺丰25.1%。12月单月业务量增速方面,从高到底依次为顺丰、韵达、圆通、申通,增速分别为55.3%、48.6%、32.2%与26.2%。投资上,通达系中,长期看规模效应+成本改善反哺市场获取的逻辑依旧,建议关注圆通、申通、顺丰、韵达
  投资建议:推荐上海机场、白云机场、顺丰控股、密尔克卫、韵达股份、申通快递、圆通速递、东方航空、中国国航、南方航空、中远海控、上港集团,关注深圳机场、华贸物流、保税科技。
  风险提示:宏观经济下滑;国企改革不及预期;航空票价不及预期;快递行业竞争格局恶化

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