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兴业银行研究报告:天风证券-兴业银行-601166-业绩快报:盈利增速微升,资产质量保持优异-200119

股票名称: 兴业银行 股票代码: 601166分享时间:2020-01-19 15:34:44
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 廖志明
研报出处: 天风证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 798 KB 分享者: wul****rs 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:1月15日晚间,兴业银行披露2019年度业绩快报:营收1813.19亿元,YoY +14.55%;归母净利润658.68亿元,YoY +8.66%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至19年12月末,资产规模7.14万亿元,不良贷款率1.54%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  点评:
  盈利增速微升,ROE较高
  营收增速有所下行。19年营收增速14.55%,较3Q19的19.2%下行较明显。19年营收增速逐季下行,与行业趋势一致,主要是净利息增速逐季放缓。19Q4单季度营收同比增速仅2.4%,下行明显,预计与息差缩窄及债券交易收益调节有关。
  盈利增速微升,ROE较高。19年盈利增速8.7%,较3Q19的8.5%微升。19年加权平均ROE为14.02%,为A股上市银行较高水平。近年来,“1234”战略体系逐步成型,坚持走“商行+投行”之综合金融转型路线,朝着轻资本、轻资产、高效率的方向前进,未来ROE有望提升。
  资产负债结构优化,资产规模稳步扩张
  资产负债重构力度大。贷款总额与资产之比例由16年末的34.2%上升至3Q19的48.5%,贷款中个贷占比则12年末的24.4%提升3Q19的41.1%,资产结构明显优化。此外,负债端存款占比由16年末的47.0%提升至3Q19的57.7%,升幅超10个百分点。
  资产规模稳步扩张。19年末资产规模达7.14万亿,同比增长6.44%,资产规模稳步扩张,首次突破7万亿。
  资产质量保持较好,拨备较充足
  资产质量保持较好19年末不良贷款率1.54%,较19Q3下降1BP,较年初下降3BP;延续改善势头。3Q19关注贷款率1.85%,较年初下降20BP。自13年以来,信贷结构优化,制造业等高不良行业贷款占比显著下降,住房按揭等占比上升,资产质量对经济周期的敏感度下降,未来不良压力不大。
  拨备较充足。3Q19拨贷比3.07%,较1H19有所上升,拨备覆盖率197.9%,拨备较充足。此外,针对非信贷类资产减值损失计提较充足,未来压力较小。
  投资建议:受益于低市场利率,深耕“商行+投行”
  兴业银行同业负债占比较高,17年-18年受市场利率高位的影响较大,业绩承压;19年1年期AAA同业存单平均发行利率仅3.11%,同比下降96BP。预计20年市场利率维持低位,兴业银行有望受益。
  我们认为,兴业市场化程度较高,耕耘“商行+投行”,未来混业经营大趋势将使其有估值提升的长逻辑。维持1.0倍20年PB目标估值,对应目标价26.26元/股,空间较大,维持买入评级。
  风险提示:市场利率走高导致同业负债成本抬升,非标不良风险等。

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