本周要点回顾
　　美伊冲突缓和，油价回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周冲突降级后，原油价格回落至12月上旬水平，美元按周回升0.5%，而人民币兑美元汇率在贸易协议利好消息提振下继续升值0.7%至6.92。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）不过，中东地缘政治的不确定性增加了油价2020年的上行风险。我们估计极端情形下，若油价持续上涨20%，全球经济增速受财富效应和能源企业投资下滑等因素的影响将放缓0.1个百分点。中国作为石油净进口国，能源成本增加将在2020年拖累GDP增速0.2个百分点，对CPI/PPI的影响约为0.4/1.0个百分点。
　　中国CPI暂缓冲高，PPI降幅缩窄。12月CPI同比维持在4.5%不变，涨幅不及预期。食品价格受猪价调整影响在下半年首次录得环比下跌，同比涨幅由11月的19.2%缩窄至12月的17.4%。核心CPI通胀持续弱势，同比维持在1.4%不变，表明除食品外的通胀压力不大（图1）。PPI受油价拉动环比持平。猪肉供给缺口仍存，预计1月CPI受春节提前和猪价回升因素影响将冲高至5%以上。预期PPI随制造业企稳年初转正。
　　美国劳动力市场数据弱于预期。12月新增非农就业少于预期，工资增速放缓，而服务业就业增速保持强劲，减轻市场对制造业疲软扩散的担忧（图2）。
　　下周关注
　　中美将签署第一阶段协议，关注第二阶段谈判启动细节。中国商务部表示，国务院副总理刘鹤将于1月13日至15日访问华盛顿签署中美经贸第一阶段协议，中方主要财经部委领导将随行。市场对协议签署已有充分预期，接下来主要关注第二阶段谈判启动时间和特朗普访华行程。第二阶段经贸谈判将囊括国有企业补贴、技术转移等领域，谈判难度加大，前景不确定性增高。
　　四季度中国工业生产筑底，预计带动GDP企稳。进出口数据由于去年底基数，预计12月将强势反弹。在贸易数据回暖的背景下，工业增加值料将持稳。内需方面，社会零售总额增速预计受汽车销售复苏支撑企稳。同时，鉴于12月仍是专项债发行真空期，基建投资预计疲软，拖累整体固定资产投资增速。四季度平均来看，随工业生产筑底回升，GDP增速将持平在6%。
　　美国核心CPI数据即将出炉，通胀偏温和。在劳动力市场持续趋紧的趋势下，核心通胀温和，持续低于联储目标2%，市场下修2020年PCE核心通胀率0.1个百分点至1.9%。温和通胀周期下，工资成本上涨对企业盈利的挤压效应有限，降低衰退的可能性。