结论与建议：
　　公司发布19年业绩快报，全年实现营收41.6亿元，yoy+3.4%，录得归母净利润3.11亿元，yoy-46.1%，折合每股收益0.594元,其中第四季度实现营收11.4亿元，yoy-9.1%，qoq+17.3%，录得归母净利润0.77亿元，yoy-51.7%，qoq+2.6%，业绩处于前期预告中值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】草铵膦受多因素需求带动，未来发展潜力大，公司作为全球草铵膦龙头，随着重要中间体MDP并线投产，将完善草铵膦产业链，降低生产成本，提高市场竞争力，同时伴随新增产能不断释放，公司业绩有望恢复快增长，维持“买入”评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　产品价格下跌，期间费用提升致业绩同比下滑：草铵膦是公司重要盈利来源，受草铵膦产能扩张影响，19年草铵膦市场均价约12.6万元/吨，同比下降约30%，叠加部分原材料价格上涨推升生产成本，导致公司盈利能力下滑。同时公司拓展国际市场登记，加大产品研发投入、运营成本有所增加，其中前三季度期间费用率提升3.15个百分点至16.10%，加剧业绩下滑幅度。另外，公司营业收入同比小幅增长，预计系新增产能释放，带动销量增加所致。
　　MDP有望提前达产，草铵膦将重回成本优势：19年年底公司公告，广安利尔拟停产3个月，主要原因是草铵膦等原药产品生产线与新增甲基二氯化磷（MDP）项目的并线，优化生产工艺流程。此前公司在19年2月份公告显示，15000吨/年MDP生产线预计19年3月开始建设，20年6月达产，按公司最近公告显示，MDP将于20年3月进入生产，有望提前达产。MDP是生产草铵膦的关键中间体，目前草铵膦主流工艺为拜耳法、格式法及铝法，公司MDP工艺路线是类拜耳法，具有行业竞争力。公司在广安基地成功升级该工艺技术后，后续有望对绵阳基地产线进行升级，技术升级后公司草铵膦生产成本将大幅降低，重新占据龙头成本优势。
　　草铵膦价格有望企稳回升，未来前景广阔：18年11月份以来草铵膦价格持续下跌，主要系产能扩张，叠加下游制剂库存相对饱和所致。19年12月初湖北一草铵膦中间体生产商因园区环境治理而停车，导致部分草铵膦企业停工限产，加上公司广安基地约3000吨有效产能因并线停产，草铵膦供需关系改善，草铵膦价格底部回升，据中农立华数据显示，当前草铵膦价格在11万元/吨，已从低点上涨7.8%。目前草铵膦价格已接近行业成本线，上游中间体及草铵膦生产商盈利空间有限，加上行业集中度较高，CR3>75%,龙头企业有挺价意愿，在淡储库存需求刺激下，草铵膦价格有望企稳回升。长远来看，多因素来动草铵膦需求增加，一是为避免杂草对草甘膦的抗药性，草甘膦与草铵膦复配使用；二是百草枯因毒性问题被逐步禁用，为草铵膦带来替代空间；三是转基因作物种植推广，带动草铵膦需求量上升，未来草铵膦需求格局向好。
　　盈利预测：我们预计公司2020/2021年实现净利润4.48/5.40亿元，yoy+44%/+20%，折合EPS为0.86/1.03元，目前A股股价对应的PE为16/14倍。公司主要产品草铵膦未来发展潜力大，作为全球草铵膦龙头企业，看好其未来成长前景，维持“买入”评级。
　　风险提示：1、新建项目投产不及预期；2、公司产品价格大幅下跌。