核心观点
　　2017年开始行业加速去库存，近几年批签发货值增速有所放缓，2019年国内血制品批签发货值约为312亿元，同比增长0.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为目前行业基本处于去库存末期，考虑到国内刚需市场以及行业高门槛，依旧看好血制品行业未来高增长前景和竞争格局。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分品种批签发来看：
　　人血白蛋白：2019年国产批签发2072万支（换算成10g/支），同比增长19.5%，进口批签发3168万支，同比增长11.6%。国产上市公司方面：2019年天坛生物批签发429.1万支（+18%），泰邦控股381万支（+57%），上海莱士262.2万支（+35%），华兰生物245.0万支（+3%），振兴生化98.9万支（+13%），卫光生物97.5万支（+29%），博雅生物批签发90.2万支（+11%），中国医药（上海新兴）批签发2.3万支（-89%）。
　　静注免疫蛋白：2017年开始，国内静丙批签发较为平稳，2019年批签发1204.1万支，同比增长14%。国产上市公司方面，天坛生物批签发294.2万支（+6%），泰邦控股200.6万支（+26%），华兰生物144.7万支（+31%），博雅生物55.3万支（-19%），上海莱士145.6万支（+19%），卫光生物57.3万支（+2%），振兴生化47.8万支（+16%）。
　　冻干静注免疫蛋白：2019年批签发63.7万支，同比下滑20.6%，主要系卫光生物批签发下滑所致，其中博晖创新批签发占比最高为51%。
　　人免疫球蛋白：2019年国内批签发为260.2万支（按150mg/支换算），同比增长103%，其中天坛生物批签发占比最高为32%。
　　狂犬免疫蛋白：2019年批签发量为1157.9万支（换算成200IU/支)，同比增长25%，其中上海莱士批签发占比19%，四川远大占比16%，泰邦控股占比15%。
　　破伤风免疫蛋白：2019年批签发为639.7万支（250IU/支），同比增长75.5%，其中华兰生物2019年批签发为151.8万支，占比24%，泰邦控股为149.7万支，占比23%，天坛生物和四川远大分别占比22%和14%。
　　纤维蛋白：2017-2019年期间批签发量小幅下滑，2019年批签发量为85.4万支（0.5g/支），同比下滑4%，主要系博雅生物批签发下滑所致，其中泰邦控股占比37%，博雅生物占比32%。
　　乙型肝炎免疫蛋白：2019年批签发合计为219.6万支，同比下滑31%。分公司来看，上海莱士批签发为50.4万支，占比23%；天坛生物批签发42.7万支，占比20%；华兰生物批签发37.6万支，占比17%。
　　冻干静注乙型肝炎蛋白：天坛生物独家品种，2019年批签发为0.9万支（2500IU/支），同比下滑42%。
　　静注乙型肝炎蛋白：从2015年开始，国内批签发全部来自于四川远大。2019年批签发量为2.1万支（换算成2000IU/支），同比下滑45%。
　　凝血酶原：2019年批签发合计为101.8万支（换算成200IU/支），同比增长3%，其中泰邦控股批签发57.3万支，占比56%；华兰生物批签发43.0万支，占比42%。
　　凝血因子Ⅷ：2019年批签发量合计为109.2万支，同比下降34.9%，其中华兰生物批签发为44.8万支，占比41%；泰邦控股批签发41.0万支，占比38%；上海莱士批签发11.3万支，占比10%。
　　投资建议：从批签发量看，相比于2018年，2019年批签发整体较为平稳，我们认为渠道端去库存进展顺利，目前基本处于行业去库存的末期，行业正逐步改善，我们认为血制品行业高景气度将持续延续。重点推荐华兰生物（002007）、博雅生物（300294）和天坛生物（600161），建议关注双林生物（000403）。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险；血制品行业政策出现重大变化的风险；行业出现重大安全事件的风险；新采浆站审批进度不及预期的风险。