品牌力构筑，无愧电动车领军者。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】特斯拉的高端车型Model S/X构筑品牌护城河，M3的量产让电动车进入千家万户。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）OTA/Autopilot/性价比等方面的巨大优势让其在与传统车的角逐中胜出，2019年前三季度M3在美市占率高达40.1%，同时全年特斯拉实现销售36.75万辆（同比+50%）。特斯拉已经完成产品力、品牌力和规模化的建立，不仅无愧第一电动车企的地位，更重要是带领行业走出了替代传统燃油车的关键一步。
　　国产化开启序幕，平价化引领市场。从奠基到交付，特斯拉仅耗时365天便完成15万辆M3年产能的建设，同时纳入我国的购置税和新能源补贴优惠目录，入门版车型正式进入30万区间。根据我们测算，随着零部件国产化率提升，M3生产总成本将下降20%-28%，总体国产毛利率有望接近甚至超过40%，未来依然还有降价空间。市场方面，M3有望吸引传统高端轿车消费者与电动车爱好者两类客户，我国市场空间超过120万辆，预计临港工厂供不应求的局面将会出现。
　　SUV项目启动，Model Y正式接受预定。Model Y与Model 3基于同一平台打造，二者可共享75%的零部件，因此无论量产还是产业链整合都将比最初Model 3的建设过程更加迅速。按照惯例，SUV价格超过同级别轿车的10%左右，我们预测Model Y的最终实际售价将在32.9~56.1万元/辆区间，考虑到电动车将会节省近10%的购置税，同时减去限购城市牌照的花费，购车成本将变相进一步下降，20万以内的SUV也成为其竞争车型，另外，保留7座的可选配置也将大大增强Model Y的市场接受度。根据我国的SUV消费结构，约70万辆的传统燃油车市场将接受Model Y的迅速渗透，不仅如此，其他中高端的电动SUV车型未来也将面临巨大挑战。
　　投资建议
　　特斯拉M3的广阔市场空间来自对传统豪华车型的挤压与预期降价后对C级车型的持续渗透，而Model Y项目的启动将打开SUV的替代市场，科技感与7座特色将吸引更多消费者，我们预测国产特斯拉2020/2021年的销量为15/28万辆，高增速势必带动相关产业链盈利估值双升。相关产业链包括：1）LG化学供应链：当升科技、杉杉股份、璞泰来、恩捷股份、星源材质、新宙邦等；2）特斯拉国产零部件供应链：三花智控、华域汽车、拓普集团、旭升股份、宏发股份、均胜电子、岱美股份等；3）特斯拉供应链的潜在进入者：宁德时代。
　　重点推荐：宁德时代、当升科技、杉杉股份。
　　风险提示：政策风险、重大安全事故风险、产能释放不及预期。