投资要点
　　推荐组合：贵州茅台、顺鑫农业、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、水井坊、双汇发展、伊利股份、绝味食品、恒顺醋业、中炬高新、洽洽食品、三只松鼠、安井食品、汤臣倍健。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　本周行情回顾：上周沪深300上涨0.44%，食品饮料行业上涨3.06%，相对沪深300指数超额收益2.62%，在SW行业分类下各行业总排名第4。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）子板块中，白酒涨幅最大，上涨3.78%；食品综合涨幅最小，上涨0.17%。截至2020年1月10日，食品饮料指数市盈率为32.46，环比上涨0.98个单位，高于历史均值0.91个单位；食品饮料的估值溢价率为157.3%，高于历史均值32.7pct。上周个股方面，涨幅排名居前的有好想你、妙可蓝多、古井贡酒、桂发祥、金徽酒等，涨幅排名居后的有惠发股份、黑芝麻、莲花健康、桃李面包、涪陵榨菜等。
　　周观点：
　　旺季动销催化行情，紧跟动销及批价走势。春节临近加速白酒动销，综合近期渠道反馈五粮液普五批价旺季前后有望上行。我们复盘后发现普五批价变动易对股价形成催化，参考19年春节，自中秋后普五批价持续低迷由820元降至800元以下(同期股价回调约20%)，年底春节旺季来临后终端动销+渠道转好，批价回暖，股价亦走出节后行情。目前渠道调研反馈部分经销商1月已打款25%(基本全部到货)，预计大商整体打款30-50%(节前有望到货30-40%)。20年公司理性务实，继续深化渠道改革，以价格提升作为核心诉求，考虑到茅五超千元批价差，叠加旺季动销因素，预计春节前后普五批价将持续回升，目前五泸股价对应20年估值为24/23倍，均处于低位，建议提前布局五泸批价催化行情。上周我们坚定推荐低估值开门红标的，据渠道反馈，古井、今世缘渠道回款积极，验证升级趋势；洋河一季度省内调整效果良好，M3/M6价盘继续回升。本周白酒板块上涨3.78%，对应20年业绩，部分龙头如古井/今世缘/洋河估值分别为28/24/19倍，后续建议密切关注各酒企春节终端动销及批价，放眼全年，区域龙头业绩规划理性，业绩完成度较高，看好确定性收益机会。
　　食品边际改善值得期待，建议关注恒顺/汤臣/香飘飘/涪陵榨菜。1月10日，恒顺醋业增选恒顺集团董事长杭祝鸿先生为第七届董事会成员。杭总曾任镇江市政府秘书长、党组成员，经济工作经验丰富，曾经帮助解决众多企业发展中的疑难问题。杭总自加入恒顺集团以来，已经快节奏、高效率的开展工作，杭总的加入或有望将给恒顺带来新的理念和气象。在2020年全面建成小康社会之际，公司提出“恒顺味道小康生活”，力求传承“恒顺众生”的企业文化，我们草根调研了解到，公司在营销渠道积极调整改善，2020年将重点打造8个潜力区域，更稳更快更好的推进全国化进程。同时杭总在发言中也指出，公司发展的根基是人的发展，需要把恒顺人的主动性、积极性、创造性调动起来，才可以攻坚克难，恒顺人的变化是恒顺最重要的变化，我们继续看好醋业龙头管理改善所能带来的边际弹性。此外，建议积极关注同样基本面有所改善的汤臣倍健、香飘飘，渠道库存优化调整的涪陵榨菜等。
　　投资建议：以全年乃至更长视角白酒行业消费升级+集中度提升逻辑不改，考虑到MSCI纳入因子提升和外资偏好，持续看好板块超额收益，虽市场有所波动，板块仍存在结构性机会，品牌分化建议抱紧龙头。推荐品牌力强劲的高端头部品牌茅台、五粮液、泸州老窖，低端酒第一品牌顺鑫农业，次高端龙头山西汾酒以及弹性品种洋河股份，建议关注受益省内消费升级的地产酒今世缘、古井贡酒。建议积极关注重庆啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒。此外，大众消费板块需求稳健，受经济波动影响弱，继续以格局思维把握，推荐双汇发展、绝味食品、伊利股份、恒顺醋业、安井食品、中炬高新、洽洽食品、三只松鼠以及边际改善标的汤臣倍健，建议关注香飘飘、涪陵榨菜。
　　风险提示：宏观经济发展不及预期，白酒需求不达预期，行业竞争加剧。