2020年社服行业建议继续坚守优质板块龙头，同时重点把握存在拐点机会的细分赛道。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020年宏观经济增长压力仍存，考虑到当前居民消费特征，免税、人工景区依旧拥有向上动力，板块龙头业绩确定性强。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　酒店板块：龙头市占率加速提升酝酿上行周期，建议关注先行指标。宏观环境承压下，龙头市占率有望逆周期加速提升。本轮酒店周期底部的驱动力预计来自存量部分的结构性改造升级，外加酒店龙头逆周期加速扩张。宏观经济经济下行区间内，国内酒店龙头本年度新开店数量同比显著增加，其中华住进一步调高2020年开店指引，龙头整合推动酒店行业集中度加速提升。同时中高端布局发力带来房价中枢上移，叠加酒店管理业务将形成抗周期的业绩支撑,随着酒店龙头特许店占比增加，在行业下行区间内业绩端依旧存在韧性。建议关注先行指标入住率，静待降幅趋窄、拐点出现。
　　教育板块：政策推动职教立于加速发展拐点，在线教育迎行业格局形成期。政策是当前助推行业迎来发展拐点最重要因素。随着《职业教育法》修正法案送审稿的出台，职业教育地位得到提升。根据我们的测算，预计到2025年职业培训市场总规模超过5000亿元。我们持续看好在政策催化下处于行业加速增长拐点的职业教育板块，关注龙头公司的横向赛道扩张与渠道下沉。新经济下的教育企业竞争进入下半场，行业资源开始向头部聚拢。未来两年将是在线教育格局初步形成的重要时段。
　　投资建议：中公教育权重25%，作为职业资格培训龙头，公司依靠“教研、渠道、管理”三位一体实现业务横向扩张，业务结构重塑，教师、考研成为新增长极。酒店板块首旅酒店、锦江酒店权重各20%，宏观经济承压背景下，特许店占比提高有效增强业绩韧性，低景气度下看好行业集中度加速提升。中国国旅权重20%，在政策支持和规模效益的双轮驱动下，公司将持续受益消费回流趋势，市内免税店陆续开业，市内店向国人开放政策预期渐近。宋城演艺权重15%，国有自然景区二次降价风险仍存，我们继续看好确定性强、盈利性好的人工景区。
　　风险提示：政策风险；宏观经济持续下行；突发性事件因素。