1、厘清分歧，当前生猪养殖产业疫情以及产能恢复情况如何？
　　近期，市场对于北方疫情严重程度以及行业产能修复情况分歧较大，我们认为：
　　1）当前疫情如何？非瘟疫情长期存在，当前局部严重，整体趋稳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】自去年8月份以来，非瘟疫情从北到南导致全国产能去化约40%；当前来看，随着养殖密度的大幅降低，以及行业防疫经验和防疫能力的提升，全国整体非瘟疫情趋于平稳，但是局部地区较为严重。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　2）行业产能恢复节奏如何？规模猪场存栏快速恢复，但是中小散产能恢复较慢；根据农业农村部数据，11月份年出栏5000头以上的规模猪场能繁母猪存栏环比+6.1%，全国整体能繁母猪环比+4%。但是考虑到当前能繁母猪中有较大比例的三元留种母猪，其生产效率较低，因此，行业真实产能恢复的速度将慢于能繁母猪存栏恢复的速度。我们认为，在疫情长期存在的背景之下，资金、技术、管理能力强，生物安全防控水平高的规模企业产能有望持续恢复，并推动全国产能缓慢恢复。
　　3）如何看待猪价？首先，我们认为至少未来两年，我国生猪供给均处于偏紧状态，猪价将长期维持高位；其次，我们认为中期来看猪价至少还将迎来两轮上涨，一是节前消费需求回升有望带来猪价上涨；二是由于5-7月前后疫情蔓延导致母猪配种量较少，产能损失大，导致当前仔猪出栏较少，从而预计明年3-5月前后，供给将显著减少，有望迎来一轮上涨。
　　2、如何看当前的养猪股？
　　我们预计非瘟疫情影响长期存在，行业产能恢复缓慢，本轮周期有望迎来3-5年盈利期。随着头部集团企业防疫体系的不断完善，其防疫能力显著提升，有望在未来实现出栏量的持续快速扩张，迎来量利齐升的高盈利阶段。
　　标的上：重点推荐区域布局优势带来养殖利润释放确定性标的天康生物，高成长低估值的正邦科技、天邦股份等，养殖龙头温氏股份、牧原股份、新希望等。
　　3、如何看待疫苗板块？
　　根据历史数据，我国中小散户的头均苗药使用金额约16元，而过去五年温氏股份为68元，牧原股份为124元，因此，本轮疫情导致生猪产业集中度加速提升，将带来疫苗板块的快速扩容；此外，随着行业盈利的抬升，提前出栏减少以及非瘟疫情恐慌减弱，动物疫苗使用积极性有望大幅回升。疫苗板块有望在2020年一季度迎来业绩拐点。标的上，首选生物股份、普莱柯、中牧股份。其次瑞普生物、金河生物等。
　　4、肉鸡养殖板块：高猪价下，肉鸡板块有望迎来量价齐升。
　　据博亚和讯，本周主产区毛鸡均价10.35元/公斤，较上周上涨0.78%；鸡肉产品综合售价13.05元/公斤，较上周上涨0.468%；鸡苗均价4.5元/羽，较上周下降35.71%。我们认为猪价加速上涨有望对鸡价上涨提供支撑，预计此轮肉禽景气周期将超历史周期，上市公司盈利有望持续改善！1）白羽肉鸡板块，重点推荐圣农发展，其次仙坛股份、益生股份、民和股份、禾丰牧业等；2）黄羽肉鸡板块，重点推荐温氏股份、立华股份；3）肉鸭板块，重点推荐华英农业。
　　风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动