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环保行业研究报告:东莞证券-环保行业2020年上半年投资策略:格局重塑待涅槃-191213

行业名称: 环保行业 股票代码: 分享时间:2019-12-13 13:59:48
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄秀瑜
研报出处: 东莞证券 研报页数: 19 页 推荐评级: 谨慎推荐
研报大小: 904 KB 分享者: csj****ie 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点:
  市场回顾:寒冬蔓延。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】环保行业自2018年以来的寒冬在2019年继续蔓延,年初截至12月11日板块下跌7.97%,大幅跑输沪深300指数,表现相当弱势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)估值方面,不同于2018年全年持续下杀的局面,2019年板块市盈率基本稳定,仍处于历史底部区域,目前约21倍。
  行业盈利持续下滑,现金流改善。行业2019年前三季度盈利延续下滑态势,但降幅较去年收窄,财务费用率仍高于上年同期,行业融资压力仍较大。但行业三季度财务费用率较上半年回落,基本持平上年同期,融资有边际改善的趋势。现金流明显改善对于行业元气的恢复将逐步起作用。
  国资入主,格局重塑。近两年进行国改、混改的环保企业主要是受政府和社会资本合作拖累的企业。这类企业融资困难明显大于一般环保民企,因此纷纷寻求国资帮助。环保企业2019年融资出现回暖,国改、混改后的企业融资改善幅度更明显。国企在项目资源和资金上具有优势,未来将主要由其作为政府和社会资本合作和大型项目的投资主体,而民营企业则更适合轻资产模式。
  重点关注的细分领域。(1)污水处理:关注困境反转型企业。碧水源2019年三季度业绩大幅回暖,率先有复苏迹象。国资入主对工程类企业融资改善会逐步带来效果,关注业绩反转型企业。(2)垃圾焚烧:运营稳健,仍有较大市场空间。行业盈利稳步增长,持续稳定现金流支撑融资。垃圾焚烧处理率持续攀升,仍有较大发展空间。(3)垃圾分类:关注变革中实质受益的公司。从垃圾分类标准体系到配套法规在逐步完善中。我们认为,湿垃圾处理将是垃圾分类带动的增长弹性最大的产业链环节。
  投资建议:展望全年业绩,预计净利润同比降幅进一步收窄,业绩改善个股的机会尤其值得关注。建议关注以污水处理为代表的困境反转型企业,及业绩稳健的固废处理板块估值修复机会。个股建议重点关注碧水源、瀚蓝环境、维尔利。
  风险提示。环保政策落实低于预期;地方财政支付能力下降;融资改善低于预期;市场竞争加剧。
  

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