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银行业研究报告:长城证券-银行业2019年11月金融数据点评:逆周期调节加码,中长期改善持续-191210

行业名称: 银行业 股票代码: 分享时间:2019-12-11 16:26:37
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 邹恒超
研报出处: 长城证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 784 KB 分享者: myw****90 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  摘要:央行公布11月金融数据,11月新增人民币贷款(含非银贷款)1.36万亿元,同比多增1331亿元;新增社融1.75万亿元,同比多增1505亿元,社融余额同比增10.7%,与上月持平; M2同比增8.2%,环比下降0.2pct.
  逆周期调节加大信贷支持,对12月及明年1季度信贷社融总乐观。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】11月人民币贷款同比多增1331亿,社融同比多增1505亿,主要是对实体贷款(不含非银贷款)同比多增1300亿,监管加大了逆周期调节力度、稳增长诉求较强,11月19日央行召开货币信贷座谈会,明确要求增强信贷对实体经济的支持力度。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)每年12月都是信贷大月,同时2020年度新增专项债额度也已提前下发,我们对12月及明年1季度信贷和社融总量持乐:观态度。
  下半年中长期占比改善仍在延续,结构趋势比总量波动更值得重视。(1)企业中长期贷款同比多增的趋势自8月以来已连续四个月有明显改善。11月企业中长期贷款新增4206亿,同比多增911亿,新增企业中长期贷款/新增贷款为30.3%,较去年同期提高3.9pct; (2)前11个月企业中长期融资/社融为43.9%,较去年前11个月提高5.1pct,事实上自7月份以来累计企业中长期融资/累计社融较去年同期一直高出Sspct左右,融资结构改善趋势仍在延续。
  M1-M2剪刀差有所收窄,M2增速回落0.2个百分点。MI同比增长3.5%,M2同比增长8.2%,分别较上月+0.2pct和-0.2pct,剪刀差有所缩窄。M2增速下行与社融增速平稳有所背离,我们推测- -方面是地方政府隐性债务置换推高信贷总量,但这并不带来新的存款存款,另一方面是11月财政存款比去年同期少减4200亿。
  投资建议:银行板块11月以来持续调整了一个月,包括CPI超预期下对货币政策偏紧的担忧,10月份金融数据总量较弱下经济持续下滑的担忧;但实际上CPI超预期基本都是由猪价贡献,明年下半年CPI会逐渐回落,货币政策调整对猪价既无效也无必要,而金融数据在逆周期调节下也有望维持较强的格局,叠加11月PMI数据超预期,现在对企业盈利回升的预期在升温。目前看银行板块明年的估值只有0.7x20PB,几乎没有下行空间,从绝对收益和相对收益角度均建议增配银行股。个股推荐: (1)持续看好龙头银行,首选平安,其次是无法覆盖标的和宁波; (2)补涨银行推荐南京、兴业、工行。
  风险提示:经济下行速度超预期;中美贸易摩擦加剧。
  

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