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玲珑轮胎研究报告:民生证券-玲珑轮胎-601966-兼具周期与成长,轮胎龙头扬帆起航-191210

股票名称: 玲珑轮胎 股票代码: 601966分享时间:2019-12-10 08:33:21
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 邓健全
研报出处: 民生证券 研报页数: 21 页 推荐评级: 推荐(上调)
研报大小: 1,961 KB 分享者: 李**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  从出口到海外建厂,民族轮胎打开二次成长空间
  近两年国内汽车产销量出现了近28年来的首次负增长,这个数据显然激发了民族轮胎企业思考未来10~20年行业的成长性的问题。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这几年随着部分国家对国内轮胎实施双反税的惩罚,行业再次站在了十字路口。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)而这次,海外建厂成为了国内轮胎龙头的战略性选择方向,把中国的轮胎制造优势搬到国门外,参与全球竞争,有望打开民族轮胎品牌的二次成长空间。
  原材料预计供给充足,奠定单胎盈利向上周期的基础
  天然橡胶树的上一轮投放高峰期在2009~2012年,预计2020~2022年橡胶供应仍然充足。炭黑近三年投放产能较多,根据百川数据,截止2019年炭黑有效产能为780.2万吨,较2016年增长7.8%,2018年消费量仅为480万吨。我们预测,2019-2021年公司半钢单胎税后净利润分别为26、31、33元;全钢单胎税后净利润为48、70、78元。
  产销逆势增长,未来规划产能仍将贡献增速
  自公司2016年上市以来,半钢、全钢产销量基本保持10%~15%的增速。配套与零售同步发力,未来3~5年,公司湖北荆门基地、塞尔维亚基地将会继续贡献新增产能,持续有效解决公司的产能瓶颈。
  品牌战略清晰,民族轮胎龙头扬帆起航
  2016年以来,玲珑轮胎的品牌价值处于中国轮胎行业的领先地位,2016~2018年分别为253.28、305.62、378.08亿元。公司每年都会投入较大的资金,从进入高端车型的配套、品牌形象店搭建、软硬广告投放、自媒体平台建设以及体育营销的经营等多个维度,致力于玲珑这一民族品牌的战略崛起。
  投资建议
  公司品牌战略清晰,在配套领域逐步进入了大众、通用等全球知名车企;未来5年公司新产能将逐步投放,有望带动业绩的持续增长。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.40、1.68、2.08元,对应当前股价PE分别为14.7、12.2、9.9倍,公司目前PE(TTM)为16倍,行业中位值为19倍,上调至推荐评级。
  风险提示:
  橡胶价格大幅波动、汽车产销景气度不及预期等

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