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机械设备行业研究报告:天风证券-机械设备行业周报W50:从宁德时代固定资产看设备投资-191208

行业名称: 机械设备行业 股票代码: 分享时间:2019-12-09 14:00:57
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 邹润芳,曾帅,崔宇
研报出处: 天风证券 研报页数: 13 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 1,671 KB 分享者: bar****11 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  核心组合:三一重工、浙江鼎力、恒立液压、先导智能、杰瑞股份、春风动力(联合汽车覆盖)、中环股份(联合电新覆盖)、晶盛机电、弘亚数控
  重点组合:锐科激光、埃斯顿、北方华创(电子覆盖)、长川科技、美亚光电、日机密封、拓斯达、徐工机械、克来机电、华测检测、汇川技术(电新覆盖)、诺力股份、威海广泰、中海油服(石化覆盖)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】关注:亿嘉和、快克股份、迈为股份、捷佳伟创。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  本周专题:从宁德时代固定资产看设备投资
  机器设备为最重要的固定资产。我们统计了2017-2019H1的数据,机器设备占固定资产的比例(以原值为口径)高达65.80%-72.36%。我们通过分析计算CATL历年固定资产、在建工程相关数据,至少可以得到三方面的发现:1)锂电池厂的单位GWH投资的确在快速下降,但先导智能通过提升市占率及扩大订单量,以量补价、实现持续增长。根据我们测算:先导智能在CATL每年新增产能单位GWH投资额的比例从12.99%提升至27.96%。但这一过程对于其他锂电设备公司而言,意味着竞争的加剧及淘汰。
  2)高投资期没有结束:通过分析在建工程,CATL四大基地未完成投资额合计为355.45亿元,假设设备占70%,则对应设备投资额高达248.5亿元。除了欧洲基地之外,其他三大基地的投资完成期均为2020-2021年之前。与此同时,我们还要考虑到公司与广汽、一汽、吉利等的合资厂基本上还未开工,以及公司本年度对湖西基地上调的46.2亿投资尚未开建。
  3)重视电池厂设备的实际折旧率高,实际生产过程中设备升级改造需求旺盛:2017、2019年CATL年度折旧率分别为25.77%、25.02%,2019H1折旧率高达15.74%,相较于2018H1提升4.75pct,预计全年折旧率高于2018年。展望2020年,电池811技术路线有望走向成熟,产线仍可能具备大量改造需求。
  重点行业跟踪:工程机械:11月挖掘机销量合计(含出口)19,316台、YoY +21.7%,1-11月累计215,538台、YoY +15%,前11个月合计销量超过2018年全年销量,再创历史同期新高,同时行业集中度和自主品牌市占率持续提升。11月小松开机时间同比+1.8%,前值为-13.6%,预示下游施工需求维持高位,叠加专项债政策落地以及春节前的补库存效应,我们对12月及2020Q1挖掘机需求保持乐观。按照08~18年四季度销量“翘尾”的特点,预测12月挖机销量(含出口)有望超过1.85万台,YoY +15.4%。塔吊行业,庞源指数显示需求旺盛、景气度仍在持续;高空作业平台领域,我们认为该领域适用于资本扩张模式,未来融资租赁的方式将加速行业投资落地,国产装备公司均将获益。重点推荐:三一重工、浙江鼎力、恒立液压、建设机械、中联重科、艾迪精密。
  油服:油服板块目前仍处在复苏的前半程,类似工程机械17-18年的情况。从产业链来看,18年设备类企业率先复苏,以杰瑞为代表的公司利润表开始有所表现。19年开始,服务类公司也开始复苏,中海油服、安东油田服务等公司利润都获得了大幅增长。预计明年将看到海上项目盈利能力的回暖。此次油服周期主要的驱动力来自原油自给率不断降低、且油价稳定的背景下国内资本开支的新一轮增长;长期来看是国家对于能源安全的诉求不断加强,预计2025年之前资本开支都将持续维持在相对较高水平。上市公司将获得收入和利润率的双重弹性。持续推荐杰瑞股份、中海油服等公司。
  光伏与半导体设备:中环宜兴大硅片项目投产,计划投资30亿美元,有望带动硅片国产化进程加速。继续推荐中环股份和产业链上游晶盛机电。9月以来,国内长鑫存储项目投产,粤芯12寸晶圆项目投产,今年启动的晶圆厂,最快将于2020年上半年加装设备。预计将开启半导体设备投资将进入新一轮增长。SEMI预计,2020年开始的全球新晶圆厂建设投资总额将达到500亿美金,比2019年增加150亿美金。继续推荐北方华创(电子覆盖)、晶盛机电(硅片设备加速放量)、长川科技(探针台和数字测试机新产品开始出货)等。
  风险提示:中美贸易摩擦等影响国内制造业投资情绪;与内需相关的制造业投资景气度不佳;货币政策和财政政策调整导致基建投资大幅下滑;重点公司业绩不达预期。
  

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