扫一扫,慧博手机终端下载!
位置: 首页 > 公司调研 > 正文

顺丰控股研究报告:华西证券-顺丰控股-002352-持续扩张的龙头,“买入”评级-191205

股票名称: 顺丰控股 股票代码: 002352分享时间:2019-12-09 08:34:18
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 丁一洪,卓乃建,洪奕昕
研报出处: 华西证券 研报页数: 19 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 1,776 KB 分享者: zly****ne 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

   受益于特惠产品上量,公司市场份额企稳回升,未来有望继续提升市占率。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年5月,公司推出单价相对较低的特惠产品,该产品有利于公司提高电商件的市场份额。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)受此影响,公司8-10月份快递业务量增速分别为+29.8%/+35.5%/+45.5%,高于行业均值,市场份额有企稳回升的迹象。我们认为,得益于公司优质的服务以及品牌效应,该产品未来有望继续放量,将有助于提高公司的市场占有率。
  公司新产品营收占比持续提升,营收结构持续优化。公司依托强大的网络覆盖能力,积极推出新产品。2015年以来,快运、冷运及医药业务、同城配等新产品保持高速增长,营收占比持续上升。2019年上半年,公司实现快运收入50.7亿元,同比+47%;实现冷运及医药业务收入23.5亿元,同比+53.9%;实现同城配业务7.9亿元,同比+129.1%。收购夏晖及DHL在中国地区的业务后,公司开始切入供应链业务,上半年实现供应链收入18.4亿元。
  “直营模式”、“三网合一”、科技研发巩固公司行业龙头地位。公司多年来一直采用直营模式,这有利于公司对各业务环节的控制,可有效保障服务质量和客户体验,提升客户粘性;公司拥有具有备竞争优势的航空运输网络(天网),覆盖全国的快递服务网络(地网)以及驱动业务的信息网,三大网络体系可帮助公司提高服务质量,巩固公司行业竞争能力;自2016年以来,公司研发投入不断加大,2018年末公司研发投入27.24亿元,占营收的比重也由2015年的0.88%提升至2018年的3.0%,持续的研发投入将为公司构筑科技护城河。
  行业集中度正逐步提升,公司作为行业龙头有望受益。2019年上半年快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为81.7,相比2018年末上升0.5,行业集中度进一步提升。在快递价格战的影响下,未来中小规模快递公司生存空间受到挤压,行业集中度将进一步提升。长期看,顺丰控股作为行业龙头,未来市场占有率有望进一步提升。
  公司已成功布局45个城市的产业园项目,未来有望通过资产证券化陆续实现产业园项目的收益兑现。公司产业园项目总规模建筑面积400万平方米,已建成建筑面积约118万平方米,未来还有较大的空间。2018年公司通过对上海丰预泰、无锡丰预泰经营的产业园项目进行资产证券化,以股权置换形式实现收益约8亿元。我们认为,产业园项目有望通过该模式陆续实现收益兑现。
  我们预计2019-2021年分别实现归母净利约61亿元/72亿元/85亿元,首次覆盖给予“买入”评级。不考虑可转债潜在转股的影响,对应的EPS分别为1.38元/1.62元/1.92元,11月29日收盘价对应的PE分别为28倍/24倍/20倍。公司2019年12月5日的收盘价38.05元/股,我们预计2019年归母净利增长率约为33.5%,对应的PEG为0.8,估值偏低,给予“买入”评级。
  风险提示
  宏观经济下行;行业竞争加剧;产业园资产证券化不及预期。
  
  

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Microbell.com 备案序号:冀ICP备13013820号-2   冀公网安备:13060202000665
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com