1-金租ABS信用分析框架
基础资产
关注早偿率和利差;
已发行的24只金租ABS产品早偿水平差异较大,股东背景对金租ABS产品早偿水平影响不明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
入池资产平均利率较高,均能形成一定超额利差,且随着优先档证券逐渐被偿付,超额利差对证券端本息偿付的增信效果逐渐显著。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
关注基础资产分布。基本分布:主要关注资产池信用等级分布(入池资产和承租人的信用等级分布),账龄和剩余期限分布和资产利率水平分布;基础资产集中度:主要关注入池资产承租人资产余额集中度,行业集中度,地区集中度等;基础资产回收率:与承租人自身回收率、保证人、抵质押物和租赁物的处置回收有关;单一大额承租人信用水平。
交易结构关注抵押权变更风险:受托机构无法及时、正常的行使抵押权,影响债券的回收进度和回收金额,使信托财产遭受损失。关注租赁物件和抵质押物件的处置风险:租赁物件和抵质押物一般为特定物件,变现能力差异较大,变现能力差的资产的回收金额和回收时间具有较高不确定性,导致信托财产的回收具有一定不确定性;关注租赁物件在信托设立时并未随同转移的风险:当触发特定时间需要转移时,可能存在由于诉讼、查封、无法对抗善意第三人等原因无法顺利转移所有权的风险;关注贷款服务机构尽职能力:贷款服务机构的风险管理能力、经营状况和财务状况与资产支持证券产品的正常运营紧密相关;关注混同风险、抵销风险和后备贷款服务机构缺位风险及其相应缓释措施。
增信措施金租ABS的增信措施主要以内部增信为主。优先/次级结构分层:最基础的增信方式,设置了优先/次级结构的产品,随着证券兑付,证券信用增级量提升;超额利差:已发行的金租ABS产品基本都设置了超额利差的增信措施,超额利差对证券本息偿付的增信效果较强;保证金担保:承租人缴纳的保证金能一定程度上降低相应租赁资产的违约损失,保证金可用于抵扣应付的租金和利息;信用触发机制的设置:包括加速清偿事件,违约事件,提前摊还事件,金租ABS的交易设计中主要涉及前两种。
2-银行间市场
上周银行间市场共有3期信贷资产支持证券,3期资产支持票据公开发行,总规模分别为108.06亿元和38.61亿元。发行利率方面,据可统计样本,信贷ABS评级为AAA的优先档平均发行利率与前一周相比上升了82bps。利差方面,信贷ABS发行利率与可比短融中票的利差均值较上周利差扩大了12bps。
本周银行间市场共有9期信贷资产证券化产品公开发行,总规模573.67亿元。
3-交易所市场
上周共有23期ABS项目在基金业协会备案,基础资产主要包括企业债权、小额贷款、基础设施收费、信托受益权、保理融资债权和应收账款等。
根据上交所和深交所公告,上周有22期ABS项目在交易所挂牌,12期在上交所,10期在深交所,可统计规模为301.34亿元,基础资产主要包括信托受益权、应收账款、小额贷款和企业债权。
根据上交所和深交所公告,上周有10期ABS项目通过交易所审核,8家在上交所,2家在深交所,拟发行规模为316.99亿元。
4-资产支持证券成交情况
上周上交所资产支持证券共成交118笔,成交金额为60.27亿元,与前一周相比有所下降;上周深交所资产支持证券共成交1639.74万份,成交金额为15.95亿元,与前一周相比有所下降;上周银行间资产支持证券共成交1.25亿份,成交金额为107.73亿元,与前一周相比有所下降。
风险提示
政策不确定性加大,宏观经济下行超预期。