我们从汇兑损益、信用利差和资本利得三个角度构建起了对中资美元债投资的研究框架，并且从宏观对当前的投资环境做出了乐观的分析。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　 1、中资美元债是一种内资企业在新加坡、中国香港等地以美元为面值发行的债券，房地产美元债、金融美元债以及城投债是三大主流交易品种。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　 2、中资美元债的几个概述性特征是：
　　1）可能受QDII额度及投资者适应性问题的影响，中国大陆投资者直接参与中资美元债市场还相对较少；
　　2）中资美元债的信用评级缺失率高达78%，中资美元债的评级要远低于国内债券的评级，于是很多主体刻意回避了此问题；
　　3）中资美元债最主流的两个指数为Bloomberg Barclays的中资美元债指数及Markit iboxx的各行业高收益、投资级收益债券。
　　 3、同中国债券市场一样，中资美元债潜伏的信用风险其实是总体在缓慢增加的：
　　1）中资美元债发行的规模及期限在逐年下降，其近期的偿还压力也不小，到期债券规模从19-22年内逐年递增；
　　2）去年中资美元债的偿债风险总体上升，11支中资美元债券集中爆雷，这与国内的债券市场的变化非常一致。
　　 4、中资美元债的投资框架大致可概述为：
　　1）中资美元债的收益大致可分为三个部分：票息收益、资本利得、及汇兑收益；
　　2）资本利得收益大部分来自于美国无风险利率的走势，是由美元市场所决定的；
　　3）汇兑收益的大部分波动是由中美名义增长率的剪刀差所决定的，但多数的汇兑影响是温和的，只有在中国汇率政策明显变化的时点，才能对中资美元债收益产生明显影响；
　　4）中资美元债的信用利差取决于中美企业的信用差，也相当于中美企业的信用利差的“利差”，原因是中资美元债当前参与最多的是美资。
　　 5、未来一年左右的时间里，中资美元债投资的趋势价值仍然比较大：
　　1）美债收益率下行的趋势还没有走完，资本利得收益后续可能还存在上行空间，后续10Y美债是极有可能突破历史低位的（1.5%左右）；
　　2）中国的名义周期后续的企稳反弹可能会带动汇兑收益转负，这会抵掉一部分资本利得收益，但影响应该有限。
　　 6、就短期来看，中资美元债的信用风险会稍有好转，中资美元债的信用利差可能缩窄：
　　1）美国接下来的信用利差的扩张可能比中国更加剧烈，这对于美资来说，中资美元债的吸引力被动提升；
　　2）原因之一是美国实际增长的探底可能会推动信用利差出现一轮上行；
　　3）原因之二是今年美国的信用利差出现了一轮情绪化的逆势下降，但在指向信用利差上升的趋势中，信用利差后续还存在一定的补升的幅度。
　　风险提示：出境投资通道收紧，人民币升值幅度超预期。