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研究报告:天风证券-申购建议:积极参与,福特转债,光伏封装材料龙头-191115

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-11-15 11:21:08
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙彬彬
研报出处: 天风证券 研报页数: 5 页 推荐评级:
研报大小: 483 KB 分享者: vi****y 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  申购分析:
  1.福特转债发行规模11亿元,债项与主体评级为AA/AA级;债券转股价格41.04元,转股价值96.98元(截至2019年11月14日);票息为年化利率1.22%,到期补偿利率10%,属于新发行转债中等水平,按6年期AA中债企业债到期收益率5.04%的贴现率计算,债底为86.32元,纯债价值位于较低水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  2.公司前三大股东杭州福斯特科技集团有限公司、林建华、临安同德实业投资有限公司分别持有占公司总股本52.63%、21.30%、5.24%的股份。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)控股股东未承诺优先配售,根据现阶段市场打新收益与环境来预测,首日配售的规模预计在60%左右,剩余网上与网下申购新债规模预计为4.4亿元。预计网下申购户数为4000-6000户,网下中签率预计为0.01%左右。剩余网上申购新债规模预计为0.44亿元,假设网上申购账户数量为30万-50万,申购上限100万,预计网上中签率为0.009%-0.015%左右。
  3.从估值角度来看公司PE(TTM)为21倍,PB为3.5倍,市值208亿元,估值处于同行业的低水平。公司今年以来正股涨幅约为50%,年化波动率在33%左右,股票弹性较大。公司控股股东目前质押股数仅903万股,占总股本的1.73%。风险点:1.光伏行业阶段性产能过剩加剧了竞争;2.应收账款占流动资产总额的比例较高,可能发生坏账损失。
  4.福特转债规模较小,债底保护较弱,平价低于面值,市场或给予10%~12%的溢价,预计上市价格在107元-109元之间,建议积极参与新债申购。
  风险提示:违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期
  

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