主要观点：
　　一、市场外部运行环境
　　（一）美国经济放缓但短期难现衰退
　　美国多项经济数据出现高位下滑的态势叠加美联储货币政策转向降息周期，市场对美国经济增长能否持续的担忧加剧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年8月起美国5年期与3年期，10年期与1年期国债收益率均开始出现倒挂。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）历史数据看美国长短期国债收益率相对读数（长短期国债收益率之差）的变化是美国经济走势的较好领先指标。历次长短期国债收益率倒挂领先美国经济衰退的时间分别为14，18，14，22，14以及27个月，平均领先18个月。此外，美国2季度GDP同比2.28%，环比增速2%，均处于相对合理的增长区间。数据上看尽管美国经济有所放缓，但距衰退尚有距离。
　　（二）美国股市筑顶概率增大
　　从美股走势的角度看，70年代以来6轮长短期国债利率倒挂至美国经济出现衰退的时间段内，由于经济的边际下行道琼斯工业指数相对长短期国债利率倒挂之前的表现明显偏弱。
　　（三）降息周期拖累美元强势
　　从数据来看，美元指数的强弱与美联储货币政策的松紧具有较强的相关性，80年代以来美联储四轮降息周期内美元均出现较为明显下跌显示美联储宽松的货币政策对美元指数的拖累。自今年7月开启本轮降息周期以来美联储年内已经降息三次，历史经验看本轮降息周期也或将弱化美元的相对强势。
　　二、市场内部运行环境
　　（一）经济（盈利）是决定A股市场长期走势的核心因素
　　2005年后随着股权分置改革的完成以及资本市场各项制度建设的不断完善，A股市场经济晴雨表功能明显增强。从A股走势与经济（上市公司盈利）关系看，2005年后A股走势与经济（盈利）趋势基本一致且能够提前反映经济（盈利）。
　　（二）2440点或是本轮熊市的底部
　　从多个维度观察，市场自2015年6月起调整至2019年年初的2440点或是本轮熊市的底部。
　　（三）经济下行压力因素仍存，但周期及领先指标看经济（盈利）年内企稳概率较大
　　从企业盈利周期，社融增速与企业盈利，企业库存与企业盈利以及宽货币、宽信用与企业盈利等角度分析，年内经济（盈利）企稳概率较大。但内需外需均有所承压，地产调控持续高压，基建投资受到掣肘，稳健货币政策基调难现大水漫灌，经济（盈利）难以大幅好转。
　　（四）2000年以来历次A股市场牛市的基本面动因
　　2000年以来A股市场经历了三次牛市。前两轮牛市主因是经济基本面强劲的配合，此两个阶段A股均出现了戴维斯双击下的牛市行情。第三轮牛市与基本面关系不大，得益于无风险利率下行加之监管环境偏松，资金流向股票市场而非实体经济，引发了脱实入虚的泡沫行情。参考2000年以来历次牛市的推动因素看，在经济压力仍存的背景下，目前市场或并不具备诸如2006年，2009年盈利V型反转情形下的业绩牛。10月末十年期国债收益率报3.29%处于2000年以来历史的较低位置。本轮利率下降周期从2018年初以来已经经历了7个季度，参考历史上的利率下行周期时间，在经济（盈利）企稳预期增强的背景下本轮利率继续向下的空间或也有限。此外，05年股市异常波动后决策层严防资金脱实向虚，通过利率下行提升估值和杠杆资金推动的“水牛”行情在目前的情形下或也难现。
　　（五）中期市场的支撑因素与压力因素
　　2440点已经具备市场底部的基础，上市公司盈利企稳预期增强或是后期市场的核心支撑因素。在外部中美贸易摩擦影响趋于钝化，内部改革开放力度不断加大，稳增长调结构政策红利持续释放，资本市场监管呈逐步放松态势的背景下，市场风险偏好从低位提升也是后期支撑市场的重要因素。
　　但在经济层面：经济下行压力仍存企业盈利难以大幅好转；流动性层面：利率下行空间有限，政策强调脱虚向实；风险偏好层面：世界经济、政治负面扰动因素明显增多，中美贸易摩擦的复杂性以及国内经济转型期面临的困难等等因素对市场风险偏好的提升形成压制。中期市场或难有大的表现，在利率和风险偏好难以持续提振市场的背景下，经济（盈利）是影响市场走势的关键变量。中期市场维持震荡上行的“慢牛”格局（经济符合预期见底企稳回升）或者延续震荡筑底态势的概率较大（经济表现低于市场预期）。
　　（六）市场风格或趋于均衡
　　业绩稳定与市场投资者结构变化有助于大盘风格，盈利相对增速收窄、监管边际放松、5G技术周期，政策大力支持有助于小盘风格
　　（七）板块盈利、ROE与估值
　　板块方面看，盈利层面，申万一级行业轻工制造，电子，有色金属、家用电器、银行等行业连续三个季度盈利增速回升。
　　ROE-PB层面，银行、公用事业、非银金融、家用电器、房地产、商业贸易、交通运输等行ROE保持上升或者平稳态势且ROE和估值匹配程度较好。