■双十一全网销售额4101亿元，拼多多跃居第三位：根据星图数据统计的线上B2C平台交易额，今年双十一当天全网销售额达到4101亿元，同比+30.5%；其中天猫占比65.5%，其次京东占比17.2%、拼多多占比6.1%（vs去年同期占比2%-3%），苏宁易购占比4.9%，其他占比6.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】TOP5的品类包括手机数码、家用电器、个护美妆、服装、鞋履箱包。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）当天全网包裹数达到16.57亿个，同比约+24%。
　　■阿里双十一GMV同比+25.7%至2684亿：根据Alizlia.com,阿里2019双十一交易额达到2684.4亿元(约383.8亿美元)，对比去年的2135.5亿元增加25.7%。相对于去年双十一26.9%的增速，我们认为今年的表现实属不易；天猫此次的目标之一是增加1亿用户使当天参与双十一的用户数超过5亿，在过去一年近七成用户来自低线市场的情况下，我们认为千人千面优化商品与用户的匹配、直播及游戏、商品折扣及分期付等刺激了了双十一用户的平均开支的增长以及参与度的提升；淘宝直播数据显示，在10日晚持续至11日开始付尾款的直播时段内，分别有4315万和3682万的用户进入薇娅和李佳琦直播间观看。
　　■阿里的双十一背后的生态协同：根据阿里巴巴CTO，今年双十一订单峰值创新高，达到每秒54.4万笔（vs去年双十一峰值49.1万笔），单日数据处理量达到970PB，今年双十一基础设施全面上云，实时计算消息处理峰值达到每秒25.51亿条。物流方面，菜鸟数据显示今年天猫双11物流订单12.92亿，同比约增长24%；菜鸟今年首次推出规模化的预售订单下沉，提前发货到消费者10公里范围内，预售占双11总成交的比例大，确定性比较高，“预售极速达”的包裹预计90%以上能当次日达。同时我们可以看出今年双十一客单价同比微升，扭转了去年同比微跌。支付宝方面，今年有200多个国家的消费者可通过速卖通、天猫海外等平台参与双十一，亚洲有11个国家的消费者可在当地通过本地版天猫或本地版支付宝参与。
　　■京东好物节11天GMV同比+28%，同比提速：京东11.11全球好物节历时11天，累计下单金额达2044.1亿，同比增长27.9%，较去年26%的增速提速。京东物流方面，92%的自营订单、90%的行政区实现24小时达，智能仓处理订单量同比+108%；另外，京东云CDN整体峰值流量同比+44%；京东数科在下沉市场的一站式实体京东惠民小站也在大促期间服务了1700个县市的上亿用户。市场下沉方面，以拼购为主的社交电商平台京喜也披露10.18-11.10期间日均下单量较9月增加394%，京喜双十一期间为京东全站贡献了近四成新用户，70%+的京喜用户以及75%的京喜新用户来自三线及以下市场。
　　■拼多多以降价应对双十一：根据星途数据推算，今年拼多多双11销售额约为250亿元。拼多多的“百亿补贴”促销持续，今年双十一期间，拼多多对2万种爆款畅销品类补贴，包括3C类（11月1日至11日，拼多多平台售出的新款iPhone手机超过40万台。）以及大量农产品。其比价小组会根据实时搜索量制定补贴策略，补贴由平台和商家共同承担。
　　■投资建议：电商仍然是我们最青睐的互联网子行业，其背后的驱动力主要来自于消费者购买行为从线下向线上转化；同时我们观察到当季内大促期间消费者的消费集中度在逐渐加强。我们认为今年双十一大促的看点主要在于：
　　1）综合电商平台看重商品和用户的匹配度以及平台对市场的全覆盖，一方面传统巨头持续市场下沉，下沉市场为阿里和京东带来新用户的可观增长，另一方面高线城市为拼多多交易额的贡献加大；
　　2）全网及传统巨头的交易额主要由买家数量的增长所驱动，而拼多多则主要由单用户支出的增长所驱动，从发展阶段来看，拼多多仍处于高速发展阶段，通过有针对性的补贴来提高消费者对平台的认知度和认可度以实现跨品类购买及交易频次的提升；
　　3）在拥有巨大用户和交易额基数的情况下，生态协同的重要性提升，交易额增长的背后实时的海量运算能力以及完备的物流和支付基础设施不可或缺，同时包括直播、拼购等娱乐和社交的新电商玩法越来越成为拉新导流的主流消费方式之一。
　　■风险提示：宏观经济影响对电商行业大于预期；中国整体消费放缓；电商行业竞争加剧。