投资要点
　　新能源汽车板块：上游（锂钴矿资源）2019前三季度实现营收569亿元（+39.0%），归母利润17亿元（-82.0%），行业平均毛利率14.8%（-27.9pct），经营活动现金净流入44亿元（-61.9%），投资活动现金净流出194亿元（+78.3%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中游（正负极+隔膜+电解液）2019前三季度实现营收715亿元（+6.6%），归母利润40亿元（-40.6%），行业平均毛利率18.9%（-4.0pct），经营活动现金净流入35亿元（去年同期净流出9亿元），投资活动现金净流出119亿元（+16.6%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）电芯板块2019前三季度实现营收538亿元（+45.2%），归母利润57亿元（+65.3%），行业平均毛利率26.2%（+0.3pct），经营活动现金净流入111亿元（+151.6%），投资活动现金净流入12亿元（去年同期净流出189亿元）。电机板块2019前三季度实现营收88亿元（+4.5%），归母利润4亿元（+41.0%），行业平均毛利率17.8%（-0.2pct），经营活动现金净流入0亿元（-108.3%），投资活动现金净流入5亿元（去年同期净流出5亿元）。以比亚迪为代表的整车，2019前三季度实现营收938亿元（+5.4%），归母利润16亿元（+3.1%），毛利率16.0%（-0.4pct），经营活动现金净流入38亿元（-42.4%），投资活动现金净流出165亿元（+87.4%）。整体来看电芯环节承接了中上游行业的利润转移。考虑到明年行业竞争继续加剧，并且补贴继续下行，行业整体盈利能力难言反转。
　　风电光伏板块：2019Q1-Q3光伏、风电板块营业收入分别为2980亿元（+10.9%）和945亿元（+21.6%），归母净利润分别为218亿元（+18.9%）和64亿元（+1.9%）。光伏、风电板块收入同比均大幅增长，光伏板块主要受益于海外需求的高增长，风电板块主要受益于国内行业抢装及弃风率下行。2019Q1-Q3光伏、风电板块经营活动现金流净额分别为83亿元（+146亿元）和92亿元（+50亿元），光伏风电板块现金净流入均大幅增长，行业仍处于景气周期。
　　投资建议：【新能源汽车】前三季度电芯环节整体盈利能力较好，龙头公司受益于原材料价格下行及市占率提升，利润实现大幅增长。中上游行业利润逐步向下游转移，以钴为代表的公司盈利能力或将见底。重点推荐已进入海外供应链的龙头标的：当升科技、华友钴业、恩捷股份、宁德时代、道氏技术、天齐锂业。【新能源发电】风电、光伏板块业绩均实现了稳步增长，光伏板块经营活动现金流由负转正，风电行业现金流同比也实现大幅增长。行业毛利率均基本持平，行业净利率均实现攀升。风电板块受益于风电抢装和弃风率改善，光伏行业受益于海外需求的高增长，两者均处于景气周期。重点推荐行业龙头：金风科技、天能重工、晶盛机电、隆基股份。
　　风险提示：新能源产销量不及预期、双积分政策不及预期、产业链产品价格超预期下降、风电光伏装机量不及预期