轻工行业Q3整体营收同比增长4.8%，结束了连续三季度的负增长，其中造纸和包装印刷均由负转正，家具整体收入增长8.3%，与Q2保持不变。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】文娱用品Q3收入同比增长32.6%，相对于Q2提速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）盈利方面，造纸Q3同比降幅继续收窄至15%，文娱用品同比增长44%，环比Q2提速，包装印刷、家用轻工均环比改善，而家具行业Q3同比增长9.2%，环比下降。建议关注盈利趋势持续的文化纸、文具、纸包装龙头，以及受益于地产竣工复苏的房企精装修供应商。
　　支撑评级的要点
　　造纸：纸种盈利分化，看好具备海外原材料优势的企业。造纸行业前三季度收入减少3.6%，利润减少38.8%。宏观需求下降导致景气度下降，各纸种价格较去年同期都有明显的下降。但Q2起由于下游需求和产业格局的不同，各纸种的盈利能力走势出现了较大的分化。我们测算，由于浆价的下降和纸价的回升，10月双胶纸和铜版纸企吨毛利均已达到了17年高点的水平，但箱板瓦楞纸企业的吨毛利仍然在较低的位置。浆价受压于全球经济下行难有起色，而11月份废纸下发额度将非常有限，废纸紧缺局面或将在旺季出现，国废价格有上涨压力，先引入海外原材料资源的公司有望受益。
　　家居：工程大宗能力成为核心竞争力。家居行业19Q3实现营收增速8.0%，环比19Q2略升（+0.3%），盈利能力整体保持稳健。房地产竣工复苏逻辑得以验证，住宅当月竣工面积增速于9月由负转正（YoY+1.1%），住宅当月销售面积增速于7月开始由负转正（YoY+3.4%），并且得以持续，将对于Q4家居行业景气度起到一定支撑。定制家居龙头企业Q3单季度店面数量减少，以及毛利率环比下降，预示经销商的压力开始向企业传导。精装修趋势下，工程大宗业务能力有望成为家居建材企业的核心竞争力，看好头部房企精装供应商。
　　包装：龙头多元化保增长，集中度提升是趋势。印刷包装19年前三季度实现营收707亿，同比增长4.3%，净利润57亿，同比5.5%的增长，其中19Q3营业收入同比增加5.1%，净利润同比增加8.5%，环比均回正。分品类来看，受需求和价格制约，纸包装收入环比继续放缓，金属包装在企业并购下环比有所加快。纸包装龙头和烟标包装龙头在多元化业务进展下表现优异。
　　文娱用品：办公集采带动文具高景气。文娱用品行业整体表现较好，Q1-3整体实现了31.8%的增长，相对于去年26.6%有所增加，单季度来看，Q3相对于Q2有所提速，文具行业增长保持高增速，Q3实现营收增长35.2%，办公直采趋势下，晨光、齐心等文具龙头保持高速增长
　　其他家用轻工：精装房供应商增长加速。其他家用轻工行业整体表现一般，Q1-Q3整体实现了8.1%的增长，相对于去年32.9%明显下降，主要与部分企业并购和出口下滑有关。其中的建筑卫浴产业表现较好，Q1/Q2/Q3分别实现营收增速15.7%/18.3%/19.4%，由于工程业务的规模效应，其平均毛利率在过去两年里也呈现了逐步走高的趋势。
　　重点推荐
　　必选消费看好成长稳健不断超预期的文具龙头晨光文具；地产产业链竣工复苏逐渐验证，看好交付能力强的厨柜龙头欧派家居、志邦家居，工程业务占比高的帝欧家居，造纸盈利改善有望持续，看好积极布局海外基地的太阳纸业；电子烟禁令利好HNB，看好IQOS二级供应商盈趣科技，建议关注江山欧派、集友股份。
　　评级面临的主要风险
　　废纸政策变动、房地产调控持续升级、家具市场竞争加剧。