核心观点
　　2019年三季度，轻工行业收入、利润同比增速转暖，环比改善仍在持续。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年前三季度，轻工制造行业营收、利润同比增速较2018年同期增速有所回落；其中，2019Q3行业单季度收入、利润同比增速相比前两季度均有转暖，环比改善仍在持续。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）各子板块中，2019Q3归母净利润同比增速由高至低依次为：其他家用轻工（52.47%）、文娱用品（39.39%）、包装印刷（15.44%）、家具（6.04%）、造纸（-17.97%），除家具外，其余各板块三季度盈利增速相比二季度均有改善。盈利能力方面，原材料价格回落推动毛利率同比提升，费用投放增加导致行业净利率同比小幅下滑。
　　造纸：三季度盈利同比降幅持续收窄，逐季改善逻辑如期兑现。收入端，三季度文化纸价格顺利提涨，叠加文化纸新增产能逐步释放，推动2019Q3造纸板块营收环比改善。同时，2019Q3原材料成本持续回落，造纸板块盈利环比持续提升。由于国庆节后木浆系纸品价格顺利提涨，叠加成本端浆价下跌带来的盈利弹性，以文化纸为主的木浆系纸品盈利预计仍将稳步提升，Q4造纸板块盈利有望持续扩张，年内逐季改善逻辑有望如期兑现。
　　家具：收入、利润增速放缓延续，定制家具表现略好于成品家具。2019年前三季度，家具行业营收增速回落，收入端同比增速逐季下滑的趋势尚未改善，但2019Q3定制家具收入增速相比Q2增速降幅有所放缓；利润端，2019年三季度定制、成品家具盈利增速均有放缓，定制家具盈利增速同比降幅收窄，表现优于成品家具。盈利能力方面，三季度家具板块毛利率、净利率整体回落，其中定制家具费用投放略有收缩。
　　包装印刷：三季度收入、盈利增速环比均有回暖，盈利能力改善。前期受下游需求疲软影响，板块营收增速自2018Q3出现下滑；受益于彩盒业务回暖，三季度收入端同比增速恢复至正增长区间。利润端，三季度包装印刷板块盈利增速改善明显，同比、环比均有提升。原材料价格低位推动包装印刷板块毛利率持续改善，费用率增加对净利率有所拖累。
　　文娱用品：收入、利润均有亮眼表现，稳健高增长持续。2019年前三季度文娱用品板块营收、利润增速均处于35%左右的高增速区间，延续稳健增长。盈利能力方面，三季度文娱用品板块毛利率、净利率同比均有提升，盈利能力稳中向好。
　　投资建议与投资标的
　　造纸板块当前仍处于周期底部，以文化纸为主的木浆系纸企盈利四季度仍有望持续改善，推荐当前行业内原材料布局最具优势的综合性龙头纸企太阳纸业(002078，买入)，建议关注原材料浆价回落、盈利弹性凸显的生活用纸龙头企业中顺洁柔(002511，未评级)；家具行业变革期持续，龙头企业有望依托竞争优势实现市场份额扩张，建议关注行业领先地位稳固的欧派家居(603833，未评级)；包装印刷板块，原材料价格低位提供盈利改善弹性，建议关注积极布局大包装业务的中高端纸包装龙头企业裕同科技(002831，未评级)；文娱用品板块，建议关注壁垒深厚、业绩确定性较高的晨光文具(603899，未评级)。
　　风险提示
　　宏观经济增速放缓、终端需求下滑超预期的风险；地产销售不及预期风险