报告摘要：
　　业绩：Q3营收稳步增长，利润下降，现金流增速放缓，资产负债率提升
　　2019Q3行业营收同比增长11.92%，扣非归母净利润同比减少38.84%；贵金属、工业金属利润环比大增，稀有金属利润大幅下跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年Q3有色行业经营活动净现金流入同比增加4.02%，环比Q2减少29.47%；行业资本开支同比仍处于扩张阶段，2019年Q3行业整体资产负债率升至57.61% （2019Q2为57.12%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　配置：行业持仓整体下降，增持钴减持黄金
　　从基金三季报持仓来看，三季度基金整体对有色行业进行了减仓，2019Q3有色行业重仓股市值占基金投资市值的0.65%，环比下降0.08个百分点。细分来看，黄金板块持仓环比明显下降，铜、铅锌、锂板块均有不同程度下降；钴板块增仓明显，铝、稀土小金属板块小幅增仓。钴和贵金属板块仍是主要持仓板块。个股方面，寒锐钴业（+15%）、华友钴业（+4.46%）、东阳光（+1.47%）、盛达资源（+0.81%）、合盛硅业（+0.45%）等持股占流通股比重均有明显提升。
　　基本金属：建议关注边际改善的铜板块
　　中国10月官方PMI49.3，环比回落0.5，经济仍未出现企稳迹象，短期基本金属价格将持续震荡。中期来看，年底前电网、地产竣工有望逐步改善，需求端仍有支撑，金属价格有望震荡向上。长期来看，全球进入宽松周期，国内在降准和大基建不断落实等逆周期调节政策的出台背景下，需求有望逐步企稳，金属价格长期有望震荡上行。铜铝供需格局有望边际改善，Q4建议关注铜板块。铜矿供应持续小幅紧缺，将逐步传导至精炼铜；Q4电网、基建等有望好转，铜价有支撑。标的方面建议关注云南铜业、江西铜业、紫金矿业。
　　贵金属：短期震荡运行，长期看好贵金属机会
　　10月美联储如期降息25bp，10月非农就业12.8万人远超预期8.5万人，但ISM制造业PMI48.3，不及预期49，制造业持续回落，金价探底回升。美联储会后发言整体偏鹰，或将观察货币政策效果，12月降息概率降低，但美国政治风险将支撑金价，Q4黄金维持震荡。长期来看，美国乃至全球进入降息周期，负利率债券规模不断扩大提升黄金配置价值，维持贵金属长期上行判断。标的方面建议关注山东黄金、盛达资源、银泰黄金。
　　小金属：钴供给变化显著，Q4关注硅、钛等涨价品种
　　硅价处于底部区间，Q4供给将季节性收缩，叠加下游需求边际改善，关注合盛硅业；钛精矿持续短缺，建议关注宝钛股份。同时，钴因嘉能可产量不及预期和明年Mutanda矿山的停产，供给过剩的情况明显改善。需求方面，随着5G换机需求的逐步出现，未来3C端预期开始平稳；全球电动车需求有望稳步增长。长期来看，Mutanda的停产将使得行业2020年及以后供大于求局面大幅改观，钴价有望走出底部。建议关注华友钴业、洛阳钼业以及寒锐钴业。
　　风险提示：
　　全球矿山产能释放超预期；全球经济增速下滑导致终端消费不达预期。