本期内容提要:.
　　港口煤价小幅下跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至10月31日，港口方面，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价557.0元/吨，较上周下跌9.0元/吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）动力煤价格指数(RMB):CCI 5500(含税) 562.0元/吨，较上周下跌9.0元/吨。产地方面，山西大同南郊弱粘煤410.0元/吨，较上周下跌8.0元/吨；内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤426.0元/吨，较上周持平。国际煤价，纽卡斯尔港动力煤现货价69.29美元/吨，较上周下跌0.96美元/吨。截止10月31日动力煤主力合约期货贴水3.4元/吨。
　　六大电日耗高位运行。本周沿海六大电日耗均值为59.6万吨，较上周的61.7万吨下降2.1万吨，降幅3.4%，较18年同期的50.4万吨增加9.2万吨，增幅18.2%；11月1日六大电日耗为58.3万吨，周环比下降4.6万吨，降幅7.3%，同比增加7.2万吨，增幅14.1%，可用天数为28.7天，较上周同期增加3.2天，较去年同期下降3.1天。
　　港口煤炭库存小幅下降。本周国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）库存小幅下降，周内库存水平均值1315.1万吨，较上周的1344.6万吨下降29.5万吨，降幅2.2%；下游电厂库存方面，本周六大电厂煤炭库存均值1644.8万吨，较上周增加38.7万吨，增幅2.4%，较18年同期增加36.6万吨，增幅2.3%；截至10月31日秦皇岛港港口吞吐量周环比下降0.5万吨至57.5万吨。
　　焦炭焦煤板块：焦炭方面，目前，钢焦博弈加剧，焦炭价格承压。截止10月31日，山西吕梁准一级冶金焦指数1600元/吨，周环比下跌40元/吨，月环比下跌100元/吨；河北唐山准一级冶金焦指数1860元/吨，周环比持平，月环比下跌50元/吨；日照港准一级冶金焦指数1770元/吨，周环比下跌30元/吨，月环比下跌100元/吨。焦煤方面，截止10月31日，山西吕梁准一级冶金焦指数1600元/吨，周环比下跌40元/吨，月环比下跌100元/吨；河北唐山准一级冶金焦指数1860元/吨，周环比持平，月环比下跌50元/吨；日照港准一级冶金焦指数1770元/吨，周环比下跌30元/吨，月环比下跌100元/吨。
　　我们认为，按照历史传统，现阶段处于旺季补库阶段，但动力煤价持续走弱，其主要原因包括：一是从终端电厂来看，自18年开始，电企多采取高库存战略，下游在淡季也积极补库，以降低旺季补库需求，平滑旺季煤价波动，截至最新日期全国重点电厂库存达到9178万吨，刷新了自18年12月以来的新高，高库存下导致煤炭市场交易仍较冷清，电厂多以拉运长协煤为主，补充部分进口煤，这是导致现阶段煤炭价格旺季走弱的直接原因。二是从消费的转移来看，煤炭需求逐渐由沿海向内地转移，且供给则更加集中于西部，使得供给区域更容易稳定价格。三是期货远期市场价格不断下跌，动力煤期货近月合约ZC2001继续贴水现货，25日一度下探至553.2元/吨，刷新年内最低记录，市场看空情绪高涨也是导致现货市场煤价不断下跌的重要原因。整体来看，受供给端增加（产量+进口），库存向中下游转移影响，短期内煤价仍受到压制，重点关注煤炭冬季补库进度。动力煤继续推荐估值优势明显，安全边际较高且具有成长性的兖州煤业（H、A），资源禀赋优异，内生增长空间较大的陕西煤业，和业绩稳健、现金流充沛的中国神华（H、A）三大核心标的。炼焦煤积极关注西山煤电（国改预期）、淮北矿业、平煤股份等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。
　　风险因素：安全生产事故，下游用能用电部继续较大规模限产，宏观经济大幅失速下滑。