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中国人寿研究报告:东兴证券-中国人寿-601628-三季报再超预期,坚定推荐-191021

股票名称: 中国人寿 股票代码: 601628分享时间:2019-10-22 13:30:22
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘嘉玮
研报出处: 东兴证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 519 KB 分享者: jpz****u6 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  中国人寿发布三季报预增公告,2019年前三季度归母净利润同比大增180%-200%,扣非后同比大增150%-170%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  点评:
  报告期内公司归母净利润大增主要原因有三点:1.保费收入的增长;2.权益类资产投资收益的大幅增长;3.减税政策带来的一次性影响(减税51.54亿元)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  报告期内公司负债投资两端的三大变化:
  1.负债端开门红保费扩规模,二三季度价值转型效果超预期。年初公司通过年金产品鑫享金生A/B款打响开门红,实现保费快速增长。即使是年金产品公司也有一定侧重,重点销售B款即10年期产品。拉长年金产品久期,提升价值率有助于保证负债整体久期和价值率相对稳定,为二季度转型打下坚实基础。自3月起,公司销售重心转向长期保障型产品,同时在保证代理人队伍质量的基础上逆势扩充代理人队伍。从保费结构看,在大力增加保障型产品销售的前提下,传统寿险也在“提质”,继续压降新增趸交产品规模,将核心资源向长期期交产品转移。目前负债端平均久期12年,NBV和NBV margin较18年同期显著提升。
  2.投资端表现弹性较大,受益于报告期内权益市场的良好表现,权益资产投资收益大幅增长。报告期内保费收入快速增长,投资资产总规模也稳步提升。在适当增加权益资产配置规模和比例,增配高分红低波动率蓝筹股的同时,公司为应对利率下行大环境,择机增配30年以上超长期国债、地方政府债等锁定利率,并通过投资高评级非标资产、另类资产和优质不动产等能带来长期稳定现金流的长久期投资品,降低投资组合收益率的波动性,更为有效的抵御市场风险,为新会计准则提前布局。亦可拉长投资资产平均久期,进一步缩短资产负债久期缺口。
  3.公司在报告期内全面启动“科技国寿”建设三年行动,用金融科技为保险全价值链赋能。科技元素在代理人队伍管理,代理人入口把控和提质增效等方面将发挥更大作用。亦可以在客户服务、产品协同推广、大数据处理,提升保险理赔效率、场景和生态建设等方面实现突破,进而增强保险主业的综合竞争力。
  投资建议:
  中国人寿自18年下半年起,实施了多项改革举措为经营注入活力,各项核心指标显著改善。在科技赋能业务后,公司综合实力有望进一步提升,行业马太效应愈发显著。2020年开门红年金产品“鑫享至尊(庆典版)”业已推出,10年期限和5.3%的庆典版账户在当前市场中极具竞争力,产品设计更具人性化,受众范围更广。预计随着后续产品的推出,2020年国寿“开门红很红”是大概率事件。我们坚定看好公司发展前景,维持“推荐”评级。
  风险提示:
  国内经济下行风险;中美贸易争端加剧的风险;资本市场行情下跌的风险;金融监管严于预期的风险;流动性弱于预期的风险;保费收入不及预期的风险。
  
  

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