2019年1-9月全国房地产新开工面积和投资额分别同比增长8.6%和10.5%，销售面积和金额同比分别下降0.1%和上升7.1%，9月单月投资、新开工面积、施工面积增速分别为10.5%、6.7%及7.6%，分别较上月持平、上升1.8及8.2个百分点，投资韧性较强，数据全面回暖；9月竣工面积同比上升4.8%，增速在上月转正后持续回升，随着16-17年开工项目竣工结算，我们预计全年竣工将持续改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9月土地购置面积同比上涨10.4%，由负转正涨幅达16.4个百分点，40城土地成交溢价率6.6%，继续回落。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）9月单月销售面积增速2.9%，虽较上月回落2.2个百分点，但已连续3个月正增长，1-9月销售面积累计增速-0.1%达到年内高点。在“一城一策”政策指导下部分城市销售韧性犹存，成交热度超市场预期。纵观2019全年，房企结算主要为2016H2-18H1销售项目，受益于销售规模及均价的快速增长，主流房企可结算货值充足，营收及业绩普遍高增，利润率有望维持前期高位。我们重申板块强于大市的评级，推荐组合：1）龙头房企：万科A、保利地产；2）区域房企：招商蛇口、荣盛发展；建议关注高成长性房企：阳光城、中南建设、大悦城；地产交易服务商：我爱我家等。
　　支撑评级的要点
　　2019年1-9月，全国完成房地产开发投资98,008亿元，同比增长10.5%，较1-8月回落0个百分点。其中，住宅投资72,146亿元，同比增长14.9%，较1-8月回落0个百分点，占房地产开发投资的比重为73.6%。9月单月全国房地产开发投资额同比上升10.5%。9月单月投资、新开工面积、施工面积增速分别为10.5%、6.7%及7.6%，分别较上月持平、上升1.8及8.2个百分点，投资韧性较强，数据全面回暖；9月竣工面积同比上升4.8%，增速在上月转正后持续回升，随着16-17年开工项目竣工结算，我们预计全年竣工将持续改善。9月土地购置面积同比上涨10.4%，由负转正涨幅达16.4个百分点，40城土地成交溢价率6.6%，继续回落。伴随前端融资收紧，我们预计房企拿地回归谨慎，成交额缓步下行。
　　 1-9月的商品房销售面积为119,179万平方米，同比下降0.1%；销售额为111,491亿元，同比上升7.1%；较上月扩大0.4个百分点；销售均价为9,355元/平米，同比上升7.2%，较上月回落0.2个百分点。9月单月销售面积增速2.9%，虽较上月回落2.2个百分点，但已连续3个月正增长，1-9月销售面积累计增速-0.1%达到年内高点。在“一城一策”政策指导下部分城市销售韧性犹存，成交热度超市场预期。
　　 1-9月，房地产开发企业合计资金来源为130,571亿元，同比上升7.1%，较1-8月扩大0.5个百分点。从各资金来源同比来看，1-9月累计数据中，国内贷款同比上升9.1%，较1-8月回落0.6个百分点；利用外资同比上升141.9%，较1-8月扩大10.4个百分点；自筹资金同比上升3.5%，较1-8月扩大0.4个百分点；包含定金、预收款及个人按揭贷款的其他资金同比上升8.8%，较1-8月扩大0.9个百分点，其中，1-9月定金及预收款、个人按揭贷款分别同比上升9%和上升13.6%。
　　评级面临的主要风险
　　房地产行业融资收紧超预期，三四线景气度下滑超预期。