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研究报告:国金证券-9月经济数据点评:名义GDP接近短期底部,关注政策对冲力度-191018

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-10-18 17:24:23
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 边泉水
研报出处: 国金证券 研报页数: 6 页 推荐评级:
研报大小: 923 KB 分享者: ren****an 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  数据:Q3实际GDP同比6.0%(前值6.2%),累计同比6.2%(前值6.3%),Q3名义GDP同比7.6%(前值8.3%);9月社会消费品零售总额当月同比7.8%(前值7.5%),累计同比8.2%(前值8.2%);9月固定资产投资累计同比5.4%(前值5.5%);9月工业增加值当月同比5.8%(前值4.4%),累计同比5.6%(前值5.6%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  1、GDP:量价齐跌,名义与实际GDP同步放缓。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)名义GDP同比下滑0.7个百分点至7.6%,预计接近短期底部。从支出角度来看,前三季度最终消费支出拉动实际GDP3.8个百分点,与上半年持平,实际GDP下降主要源于资本形成与净出口的拖累。从生产角度看,工业,服务生产均有所走弱,带动实际GDP当季增速回落。往前看,在总需求依然偏弱的背景下,逆周期政策仍将持续发力,预计全年GDP增速6.1%。
  2、投资:基建投资增速回升,制造业投资增速当月同比由负转正但仍偏弱,房地产投资增速与上月持平,固定资产投资累计同比回落。具体来看:(1)基建投资回升。水电气增速与上月持平,交通运输增速下降,其中铁路运输增速放缓,道路运输增速加快,水利环保增速明显加快。预计在政策引导下基建投资回升仍有回升可能。(2)制造业投资当月同比由负转正,但累计增速回落。其中化学制品,医药,金属制品增速放缓,计算机通信,汽车,通用设备,专用设备小幅回升,铁路运输,电器机械降幅收窄。往前看,制造业企业盈利处于筑底阶段,不过总体需求依然偏弱,制造业投资回升幅度仍待观察。(3)房地产投资增速保持稳定。建安投资增速相对稳定,土地购置面积降幅收窄,但在前期土地购置下降的背景下,购置费下拉效应依然存在。此外,房地产开发资金来源约束下,房地产投资增速预计将逐步放缓。
  3、消费:社零当月同比改善,累计同比稳定。社零当月同比改善,主因在于汽车消费跌幅收窄,且家电家具、通讯以及石油制品等消费边际改善。从累计同比上看,整体稳定,其中汽车消费小幅下行,地产类消费小幅回升,石油制品类消费下行,通讯类消费回升。
  4、工业:9月工业生产当月同比回升,表明生产有所改善。从结构来看,采矿业、制造业增速回升,公用事业增速持平前值。
  5、整体:名义GDP底部迹象显现,关注政策对冲力度。今日公布的经济数据包含着四条线索:第一,4季度实际GDP会跌破6%吗?概率并不高。从结构拆分来看,消费在4季度的贡献会进一步边际改善;地产建安投资支撑仍存,基建和制造业投资边际改善概率上升;净出口可能形成小幅拖累,但幅度不会太大。从政策来看,财政对基建的支撑仍在发力(专项债前移、PSL等),货币边际也会更松而不是紧(肉价推升的CPI破3%不构成约束),产业政策更加注重消费支撑,逆周期政策力度会加大。第二,3季度是短期名义GDP的底部吗(短期指4-6个季度)?概率较高。从量上看,4季度和明年1季度大幅下滑的可能不高,明年2季度以后需要看消费和制造业投资能否对冲地产建安投资下滑。从价上看,平减指数4季度再度转升是大概率事件。从领先指标来看,信用供给领先名义GDP一年,而2019年信用供给明显回升,意味着2020年名义GDP也会回升。第三,名义GDP和实际GDP会分化吗?在未来的1-2个季度可能会出现小幅分化,但这与滞涨不同。从更长期看,很有可能名义GDP的回升带来的利润改善,能够带动实际GDP也在6.0%的增速附近企稳。第四,对大类资产配置的含义是什么?短期货币可能不会向大家想象的那么松(但边际还是趋松的),利润企稳的迹象变得更加明显,汇率存在升值支撑,权益类资产表现可能较好。
  风险提示:财政宽松力度不足、货币政策过紧、信用进一步收缩、房地产行业出现风险、中美贸易摩擦升温。
  

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