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保险行业研究报告:中银国际-保险行业研究框架:寿险行业-191018

行业名称: 保险行业 股票代码: 分享时间:2019-10-18 16:49:30
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 王维逸
研报出处: 中银国际 研报页数: 36 页 推荐评级:
研报大小: 1,380 KB 分享者: Lyr****SZ 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  保险行业资金运用(五大类资产)
  以内含价值为核心的P/EV更为适用:
  以净利润为核心的PE估值:1)寿险保单具有长周期的性质,当期利润主要来自保单剩余边际的逐年释放,用一个会计年度的利润为评估基础的PE不适用;2)PE估值受到短期投资收益影响,保险公司当期利润的波动性大,当年会计利润无法反映一年的盈利情况,因此PE估值不适用;以净资产为核心的PB估值:1)PB估值基础是净资产,使用PB估值忽略了保单未来会稳定释放的价值,低估保险公司的NBV;而NBV未来可作为可分配的折现现金流,所以用PB估值国内保险公司不适用。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  保险公司估值方法比较
  AIG/Cigna/Metlife公司2014-2019年P/E估值中枢为25.05,使用P/E估值的保险公司估值季节性变动明显,各家公司差异化明显,受公司市值大小影响。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  中国平安、新华保险、中国人寿及中国太保2014-2019年P/EV估值中枢为1.14,用P/EV估值保险公司估值较为平滑,全年小幅变动,季节性特征不明显,公司市值影响较小;
  风险提示
  保障型保险产品保费增速不及预期:保障型保险产品侧重于价值提升,2019年上市险企采用代理人增员、修改基本法激励措施、代理人考核引导等方式继续加强保障型保险产品销售,但整体保障型产品转型与市场接受度具有不确定性。
  市场波动对投资收益、估值的双重影响:保险资产端受权益市场影响,中美贸易关系带来的权益类市场波动影响,对于保险权益投资及估值具有双重影响。
  利率下行带来的险企投资不确定性:保险资金端因风险偏好影响,重点配置固定利率债券产品,目前宏观环境存在不确定性,若利率下行将对保险行业带来较大影响;

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