提价效应基本消化，盈利能力稳提升
　　2019Q1-Q3营收32.19亿（+10.64%），归母净利润4.00亿（+32.27%），其中19Q3营收12.32亿（+19.01%），归母净利润1.80亿（+37.79%），营收同比、环比都呈现出加速增长态势，业绩超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】19Q1-Q3毛利率33.36%（+2.02pcts），其中19Q3毛利率35.84%（+1.18pcts），去年提价效应基本消化完毕，主因产品结构优化（坚果规模效应带来毛利率提升及瓜子结构升级提振毛利率）等所致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）19Q1-Q3净利率12.49%（+1.92pcts），其中19Q3净利率14.62%（+2.00pcts），主因毛利率提升及规模效应下费用率下降等所致。19Q3预付款0.82亿，同比期初增加0.65亿，主因按约定提前预付原材料采购款等所致。19Q3存货4.33亿，同比期初下降64.19%，主因原材料库存减少等所致。
　　传统瓜子稳增长，坚果保持高增长
　　从产品来看，公司产品结构持续优化，我们预计19Q1-Q3瓜子整体占比70%左右，19Q3瓜子整体营收近8亿，保持两位数增长。我们预计19Q3蓝袋瓜子营收近2亿，增速30%左右；19Q3红袋和绿袋保持10%左右增速。坚果方面，我们预计小黄袋1-9月增速50%-60%，19Q3营收2亿左右，翻倍增长。预计今年公司将推出线下坚果专卖门店洽洽坚果园，目前以店中店模式推广，未来将聚焦大型商圈及写字楼。当前公司加大线下渠道拓展力度，小黄袋在传统卖场/批发渠道加大返利，绑定店长、导购等核心人员，料19年目标（8亿销售额）完成无虞。
　　聚焦坚果瓜子，员工持股计划望释放活力
　　产品方面，公司聚焦坚果和瓜子业务，推进每日坚果自动化设备研发使用，蓝袋系列瓜子推新口味和新包装，休闲食品山药脆片定位“新鲜山药现做更美味”，打造重点城市标杆。机制改革方面，公司事业部之间及内部，各BU之间继续推出业绩PK加上合伙人机制，通过人才测评及360考核，激发岗位活力，构筑合伙人机制。海外方面，公司于7月在海外建立第一家工厂—泰国，该工厂已投产，目前主要生产瓜子。此外，公司于2018-2022年期间设立员工持股计划，这进一步绑定员工利益，我们认为叠加公司内部改革，有望释放公司活力。
　　投资建议
　　维持2019-2021年EPS 0.97/1.11/1.25元，对应PE30/26/23，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　食品安全问题；原材料上涨；核心产品销售不及预期；