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中公教育研究报告:世纪证券-中公教育-002607-深度研究报告:职业教育培训龙头,业绩增长可期-191015

股票名称: 中公教育 股票代码: 002607分享时间:2019-10-17 14:56:24
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 顾静
研报出处: 世纪证券 研报页数: 29 页 推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 985 KB 分享者: su****j 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  核心观点:
  1)国内职业教育培训龙头,业绩呈现高增长态势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是国内领先的职业教育机构,国内职业教育市场占有率为4.1%,其中公务员培训市场占有率为21%;2015年-2018年,公司营业收入、归母净利润复合年均增速分别为31.7%和63.6%,净利率由7.8%提高到18.5%,公司净利润近4年增长7.2倍。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  2)职业教育培训市场步入稳健增长,龙头增长空间更大。根据Frost&sullivan数据,预测2022年国内职业教育市场规模为1930亿元,2018-2022年复合年均增速为11.2%;国内职业教育培训市场相对分散,竞争激烈,职业教育培训龙头成长速度高于行业平均水平,未来考试难度增加,客户将倾向于选择口碑好的大品牌,龙头市场占有率将持续提升。
  3)公司竞争优势扩大,未来业绩增长可期。与竞争对手比较,公司渠道、研发、管理等优势不断扩大;从短中期来看,公司业绩增长驱动力包括客单价的提升、培训学员的增加,垂直一体化管理协同各增长环节进入良性循环,净利率相对较低,还有提升空间;长期来看,公司将通过渠道下沉、品类扩展,开启新的业绩增长点。
  4)盈利预测与投资评级。我们预测2019E-2021E公司归属于母公司净利润分别为17.3亿元、23.04亿元、29.4亿元,分别同比增长50.07%、33.17%、27.61%;我们预计公司2019-2021年的EPS为0.28元、0.37元、0.48元,对应PE为62.67倍、47.06倍、36.88倍;目前国内尚无可比的纯正职业教育上市公司,与国内外可比教育上市公司比较,公司估值相对较高,我们认为职业教育培训市场需求稳健,政策监管相对较宽松,中公教育作为职业教育培训龙头,未来将充分享受职业教育行业红利,随着竞争优势逐步放大,预计业绩将保持较高增速,可享有一定估值溢价,首次覆盖,给予“增持”评级。
  5)风险提示:政策风险、市场竞争风险等。
  

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