主要观点:
进出口进一步回落,高顺差延续
2019年9月我国进出口进一步下滑,衰退式顺差持续。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】出口同比下降0.7%,由正转负。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)全球经济下行压力下,外需放缓,叠加贸易摩擦扰动,出口表现偏弱。另外去年抢出口带来的高基数也有一定影响。从国别来看,对主要国家的出口有所下滑。本月进口同比下降6.2%,降幅扩大3.6个百分点。从进口商品数量来看,仅有大豆、铜的进口增速有所下降,而煤和汽车增速则有所加快。从进口金额来看,受价格影响,铁矿砂、原油的进口金额下降,铜受数量影响同步下滑,汽车、煤在量的带动下则有所回升。本月出口由正转负,进口下降更加迅速,高顺差态势得以延续,仍具有衰退式增长特征。
市场回暖中分化
资本市场能走多远主要取决于经济回升预期能否确立。当前市场对经济中长期前景预期仍然偏软,对经济回暖预期仍没形成,但并无恶化;经济增长在相对低迷中结构得到改善,增长质量提高。经济、货币和政策“三稳”格局下,资本市场将在低迷中走出蓄势、上升的行情趋势,核心资产的机会将逐渐展现。随着价格拐点预期到来,债券市场先前受到的通胀冲击消退,加上产品分类监管推进带来的风险利差显性化,市场无风险利率下降可期,债券市场先行回升可期。经济平稳中韧性增强和结构改善,无风险利率下降带来的估值提升,股市中以核心资产为代表的结构性行情机会将逐渐展开。
外贸维持衰退式发展特征
外贸发展还是保持了衰退式发展的特征:进出口增长均下降,且进口下降更加迅速,从而保持了高顺差态势。这种状况说明中国经济的外向特征是很显著的;中国制造能力很大部分为世界经济服务。由于大宗商品价格已处市场均衡状态,全球经济疲弱下价格低迷亦成常态,未来中国的高货物贸易顺差态势预计仍能维持。国际经济格局的转变,带来了中国外贸发展拐点的出现,中国外贸的这种态势未来仍将延续。中美贸易谈判终取得良好进展,但关税未降,影响仍存。受世界经济增长压力影响,未来外贸发展要改善压力上升,预计能在艰难中保持平稳。贸易顺差的平稳亦奠定了国际收支平稳的基础,从而为货币基础平稳创造了条件;出于维持货币增长平稳的需要,中国未来还是需要进一步的降准、降息。汇率将在上台阶后企稳,一定程度对冲关税的负面影响。从国际经济和金融格局的演变看,人民币汇率中长期走势将表现为“稳中偏升”态势;受贸易谈判波折影响,短期或有所波动,但长期趋势不变;市场需密切关注货币当局对汇率走势的政策引导信号。