核心结论：外部环境超预期，内部未至“政策顶”，三季报业绩是主线。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】贸易谈判达成临时协议超出市场预期，而构成贸易谈判超出市场预期的驱动因素弹劾压力及美国经济下行难以转向，外部环境继续向好确定性较高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）内部环境角度来看，“房和猪”的双重通胀稳定诉求使得货币政策短时间难以发力，但产业政策、财政政策及市场政策均仍有发力空间，风险溢价使得权益市场赔率仍然可观，十月做多窗口仍在。行业中“利空出尽”的金融短期可加以关注，三季报符合市场预期及存在反转预期的成长（国产替代主线）、消费（食品饮料及医药）仍然是中期主线。
　　经济向下及弹劾压力是贸易谈判阶段性缓和的动力。我们此前提到，基本可以判断外部风险及经济因素对A股影响最恶劣的阶段已过。而当前，美国PMI的超预期下滑逐步验证四季度美国经济将继续下行，而特朗普违反“潜规则”对拜登家族进行调查带来的弹劾压力将持续存在，贸易谈判形势有望持续超预期，不会“利好出尽”。
　　国内经济数据将出现阶段性回升，“货币下-产业上”利好平稳中寻找结构增量。领先指标的PMI回升符合季节性，高频数据结合央行的三季度货币政策例会表态均指向经济将短暂企稳，货币政策暂时难有进一步宽松空间，但经济趋势性下滑不变，加码鼓励动能切换的产业政策将构成货币政策不及预期的对冲。
　　美联储开启回购计划有望使收益率曲线重归陡峭缓解流动性冲击。我们此前提到美联储宽松逻辑不变的两大逻辑是1美国至少将经历商业周期下行；2短期利率过高。当前美联储已重启回购计划并将延续至明年二季度，无论政策取向如何，都可以起到缓解市场流动性不足带来的短期利率飙升结果，短期利率平抑可以有效带动国际市场的风险偏好回升，与贸易谈判向好形成双重利好。
　　做多窗口仍在，三季报超预期将是主线。此前我们判断震荡是布局良机现已应验，接下来的市场走势我们认为，短期的做多窗口存在更多由事件及情绪驱动，事件驱动决定了十月最佳机会并非指数而在结构，短期我们看好金融股受益于通胀预期回升及宽松预期落空；中期我们仍然看好消费（医药及食品饮料）及成长（国产替代中的电子、自主可控的计算机软件）将受益三季报超预期。
　　风险提示：贸易谈判或政策调节不及预期，美国经济恶化超预期。