今年一季报披露后，我们建立了景气、价值和分红三个组合，在持有期（5月6日至9月2日）三个组合的收益率8.6%、10.0%和4.3%，超额收益率4.2%、5.6%和-0.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　中报披露后，我们对选股模型做了优化：一是针对三个组合定位，分别加入相适的市值限制；二是以“g>ROE*(1-d)”强化对盈利持续性的判断；三是加入财务造假识别模型指标的判断（拟合值高于阈值则排除）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　1、选股体系的优化：加入盈利持续性判断及造假模型指标
　　（1）分别针对三个组合的不同定位，加入各自的选股市值限制。
　　（2）以“g>ROE*(1-d)”强化对盈利持续性的判断。选股模型更侧重于盈利的边际变化，即要寻找ROE持续稳定或边际改善的公司。ROE向上或盈利增速加速的个股，有较大概率赚到估值提升的钱。另外，对于中短期来说，估值的重要性相对弱些，估值低不是买入理由，估值高也不是卖出理由，关键是要结合盈利趋势进行判断。
　　进一步，如何判断ROE的趋势？如果ROE分子盈利的增速比分母净资产的增长速度要快，那就意味着短期来看，一个公司的ROE可以继续提升。分子盈利的增速就是净利润累计同比增速（用g代替）、分母净资产的增速可用前一年的ROE*（1-d）（d为分红比例）。因此，如果一个公司的增速g>ROE*(1-d)，那么，中短期来说ROE有较大的概率能够得到提升。
　　（3）加入财务造假识别模型的阈值判断。在《一个模型化的全新识别系统》中我们建立了一个可用阀值判定是否造假的预测模型，模型预测准确度75%左右。模型从资产异常、现金异常、盈利异常和非财务指标四个层面设计22个变量，在每个财报期，若个股的模型拟合值高于阈值（0.0038），则认定为有造假风险。
　　2、2019Q2三个组合：景气、价值与高分红（具体的选股条件及结果见正文）
　　（1）景气组合：增速较高且趋势向上
　　选股核心：寻找增速较高且加速增长的公司，以期获得估值与盈利双击。
　　收益率：2009/05/04建仓，截止2019/09/16，景气组合的累计收益率1988%，年化收益率34.2%，超额收益率30.4%。组合各期的胜率（相比沪深300）为87.5%；上一期（19Q1）的收益率为10.6%，超额收益率6.1%。
　　（2）价值组合：盈利较强且长期稳定
　　选股核心：价值组合更侧重于考查盈利的高低及稳定性。相比景气组合，参数设定主要有两个差异：一是增加了对近三年ROE稳定性的要求；二是放宽了对盈利趋势严格向上的要求，即允许一定范围内的波动（回落）。
　　收益率：2009/05/04建仓，截止2019/09/16，价值组合的累计收益率1449%，年化收益率30.4%，超额收益率26.6%。各期的胜率（相比沪深300）为81.3%；上一期（19Q1）的收益率为18.6%，超额收益率14.2%。可看出，相比景气组合，价值组合的选股结果更偏“白马”，整体ROE更高且稳定。
　　（3）高分红组合：持续高分红且盈利稳定较高
　　选股核心：高分红组合顾名思义侧重于考查股息率及分红能力。与价值组合类似，相比景气组合也放宽了对盈利趋势严格向上的要求，但是加强对估值和市值的限制。
　　收益率：2009/05/04建仓，截止2019/09/16，高分红组合的累计收益率909%，年化收益率25.1%，超额收益率21.3%；各期的胜率（相比沪深300）为84.4%；上一期（19Q1）的收益率为8.8%，超额收益率4.4%。
　　风险提示：宏观经济风险，海外不确定因素，公司业绩不达预期风险等。