不锈钢是我国最大的特钢品种，用途广泛。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】200、300、400系列是目前市场上最主流的不锈钢种类，也是应用最为广泛的不锈钢品种。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018年我国不锈钢粗钢总产量为2670.68万吨，其中200系产量占比30.9%，300系产量占比48.0%，400系产量占比20.5%。不锈钢产业链清晰，生产工艺流程相对普钢更为复杂；不锈钢成本与原材料价格高度相关，镍、铬等合金价格变动直接关联不锈钢成本的变化。
　　国内需求分析：下游应用广泛，新应用场景不断拓展。不锈钢因为其独特良好的耐腐蚀、耐高温等特性而被广泛应用于餐具、白色家电、化工、能源、交通、建筑等多个领域。根据2018年数据，不锈钢消费最大的几个行业分别是金属制品占比27.61%、建筑业占比24.57%、工程机械18.40%、交通11.09%、电力机械11.04%、机动车辆和零部件占比7.29%。随着消费升级和新的应用场景不断拓展，不锈钢在日用品、建筑业、家电业、汽车业、石化和天然气等领域需求有望继续稳定增长。
　　国内供给分析：产能规模大，未来供应压力继续上升。我国是全球最大的不锈钢生产国，2018年我国不锈钢粗钢产量占全球不锈钢粗钢产量份额52.6%，超过一半。我国不锈钢行业集中度较高，2018年产量前三名企业不锈钢粗钢产量占全行业60.89%。近3年新增产能增长较快，预计到2020年，我国新增不锈钢产能将达到750万吨，总产能规模可达4400-4500万吨，供应压力显著加大；同时，海外不锈钢产能快速增长，中企海外不锈钢产品回流国内市场，进一步加剧国内不锈钢市场供应压力，未来不锈钢市场存在产能过剩风险。
　　全球不锈钢产业简况：2013年至2018年，全球不锈钢产量从3850.6万吨增长到了5072.9万吨，年均复合增长率为5.7%，供应增量主要来自我国。全球不锈钢需求保持增长，亚太地区需求增速领先其他地区。亚洲和西欧是全球不锈钢贸易最活跃地区，但贸易摩擦也逐渐增多。针对我国的不锈钢贸易摩擦案件对我国不锈钢出口贸易产生了一定的影响。
　　投资建议：不锈钢作为最大的特钢品种，用途广泛。随着社会经济发展和产品质量、技术工艺的不断升级，不锈钢的应用场景不断被拓展，消费市场保持良好的增长势头。但同时，我国不锈钢产能规模大，新增产能较多，行业存在产能过剩的风险。不锈钢市场竞争秩序相对普钢更加有序，但随着新增产能的投放以及中企海外产品的回流，国内不锈钢市场竞争将日益激烈。拥有较高的产品创新能力、研发实力的龙头不锈钢企业将拥有较好的竞争优势，推荐关注太钢不锈；同时，掌控较多镍矿资源，产能规模不断扩张的不锈钢企业也拥有较强的成本竞争优势，建议关注青山控股。
　　风险提示: 1、经济大幅下滑导致需求增长停滞的风险。不锈钢市场增长与消费升级密切相关。如果宏观经济出现大幅下滑，社会居民财富缩水，将导致消费升级停滞不前，不锈钢消费需求也将陷入萎靡，难以增长，从而导致不锈钢行业效益下滑风险；2、新材料替代风险。虽然现在不锈钢应用场景日益拓展，并代替了原来许多传统材料；但现代技术日新月异，新材料层出不穷，未来或将出现更加环保和更具性价比的新型材料替代目前不锈钢的应用场景，产生替代风险；3、原材料价格上涨过快风险。目前不锈钢企业十分依赖进口铁矿石、镍矿、铬矿等主要原材料，由于缺乏话语权，导致国际矿业巨头拥有强大的话语权和定价权。如果铁、镍、铬等矿石等原材料价格过快上涨，将造成钢厂生产成本上升，导致不锈钢企业利润被侵蚀，影响企业经营和健康发展。