◆本周专题：白酒行业渠道体系变革回顾之贵州茅台篇。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为茅台的渠道变革历史可以大致分为五个阶段：1）1998年之前：政务特供为主，“坐商”特色明显；2）1998-2005年：销售渠道初创期，专卖店渠道扮演重要角色；3）2005-2012年：销售渠道完善期，团购业务发展迅速、直营渠道登上历史舞台；4）2012-2015年：销售渠道优化期，应对行业调整，拓宽销售渠道；5）2015年至今：销售渠道变革期，渠道下沉，直销破局。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　◆本周市场回顾：本周市场指数整体上涨，申万创业板涨幅为+2.14%，申万一级行业中食品饮料指数下跌。除啤酒、调味发酵品、白酒外，本周食品饮料细分子行业均上涨。食品饮料板块估值位居全行业中上游水平，食品加工/饮料制造板块2019年动态PE为33/29倍。本周五粮液/贵州茅台/伊利股份全部登上陆股通前十大活跃个股榜单，洋河股份未登上榜单，总体陆股通持股比例较上周变化不明显。截至2019年9月12日，伊利股份/贵州茅台/五粮液/洋河股份的陆股通持股比例分别为11.99%/8.08%/7.47%/7.37%，较上周分别变动-0.12%/-0.04%/-0.17%/-0.01%。
　　◆各板块数据跟踪：52度五粮液/53度30年青花汾酒较上周每瓶提价20/52元，52度习酒窖藏1988/52度洋河梦之蓝(M3)每瓶分别降价70/1元。本周伊利、蒙牛线上旗舰店销售额均上升，涨幅分别为163.01%/152.03%。本周海天/厨邦线上销售额大幅上涨，涨幅分别为266.35%/190.18%。本周重点公司线上成交额全部上涨，顽皮涨幅达229.70%。
　　◆成本端数据跟踪：仔猪、生猪、猪肉价格上涨，猪粮比价上涨至13.32。农产品方面，国内豆粕价格、国际豆粕价格、国际原糖价格较上周下跌，玉米批发平均价、国内大豆价格、昆明白砂糖价格与上周持平，其余价格均上涨。国内包材价格方面，本周浮法玻璃价格较上周上涨，PET瓶片价格下跌。
　　◆投资策略：白酒方面，年初以来估值修复推动白酒板块的超额收益，在预期修复的基础上白酒将进入动销跟踪和业绩兑现期，建议持续关注品牌力最强、春节旺季销售反馈较强的高端龙头品牌以及渠道下沉优势明显、具有一定消费刚性的中低端品牌，如贵州茅台/五粮液/泸州老窖/古井贡酒。大众消费品方面，板块估值整理提升，涨幅相对较小的乳业龙头已经具备配置价值；调味品板块竞争格局最优、稳健增长能力强，重点关注经营管理机制边际变化的个股及行业龙头；其他建议关注春节动销良好、有自下而上经营改善的卤制品、休闲食品、保健品等细分行业龙头，如中炬高新/海天味业/伊利股份/洽洽食品/绝味食品/汤臣倍健。
　　◆风险因素：宏观经济下滑风险；企业经营风险；食品安全问题