科技股短期或将继续占优，看好家电四季度相对收益。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8.19之后家电走势强劲，格力股改发酵+中报略超预期也带动9月取得较好收益，9月至今家电+5.2%，但仍跑输Wind全A指数0.8个点，市场主线集中在TMT和部分周期行业，食品社服等消费行业出现滞涨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）具体来看，第一周家电+4.1%，跑输0.5个点，个股亮点频现（厨电集体反弹，九阳格力上涨5%+）。第二周全面降准落地+ QFII额度取消增强风险偏好，TMT延续强势表现+地产化工等周期行业走强，家电中规中矩（+1.1%，跑输0.3个点），海信电器和老板电器较为抢眼。对于未来的判断，我们认为利率下行预期提升风险偏好，短期TMT可能继续占优，但看好家电四季度（尤其11-12月）相对收益：（1）过去14年中11-12月家电跑赢概率超65%；（2）中报略超预期，H2成本红利+基数转低+竣工回暖有望支撑业绩持续性+估值切换预期；（3）7月中至今板块未能跑赢，核心标的/大盘PE回落至历史均值+1标准差以下，科技股若继续强势将驱动家电相对PE至合理偏低水平。个股选择考虑性价比和催化剂，推荐美的集团（终端动销亮眼+中报业绩稳定），格力电器（股改即将落地+分红修复预期），华帝股份（地产政策收紧影响股价，19年PE/G回落至0.8，充分反映悲观预期，下半年竣工回暖可带来估值修复）。
　　基本面：8月终端销量好转，空调均价下探。销量端：（1）空调销售：根据奥维云网，8月空调零售略有好转，线上/线下销售量同比分别为+11%/+2%，线下自3月以来首次转正，气温+促销主导行情，持续性有待验证。空调开启去库存，产业在线口径渠道库存约4000万套，去化周期5-6个月，根据渠道调研，7月库存压力缓解，格力多省销售公司库存/全年任务去化至20%-25%，但仍高于健康水位（15%-20%）。（2）大厨电：5月油烟机线下销量增速大幅改善，当时判断为促销节点变化所致，6-7月负增长给予验证，8月再次录得大个位数正增长，但终端回暖持续性有待考证。价格端：前6个月空调行业均价同比下降约1%，7-8月促销力度加大，零售均价同比下浮超5%；冰洗零售价稳中有升，1-8月主流品牌ASP同比+5%-10%；上半年油烟机行业均价同比下滑约5%，7-8仍然延续该趋势，老板方太的降价幅度小于行业。
　　风险提示：地产不及预期；原材料成本上升；人民币大幅升值。