投资要点
　　推荐组合：贵州茅台、顺鑫农业、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、水井坊、汤臣倍健、伊利股份、绝味食品、双汇发展、中炬高新、洽洽食品、安井食品
　　本周行情回顾：上周沪深300上涨0.6%，食品饮料行业下跌2.48%，相对沪深300指数超额收益-3.08%，在SW行业分类下各行业总排名第28。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】子板块中，黄酒涨幅最大，上涨2.38%；白酒跌幅最大，下跌4.09%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至2019年9月12日，食品饮料指数市盈率为32，环比下跌0.85个单位，高于历史均值0.47个单位；食品饮料的估值溢价率为159.1%，高于历史均值35.7pct。
　　周观点：
　　茅台批价波动实因阶段性投放节奏扰动，股价回调即是布局良机：上周部分区域飞天茅台一批价有所波动，成箱装飞天价格自高点回落100-150元，散瓶飞天自高点有较大幅度批价回落。主因1）前期价格冲至高点。8月至9月上旬，茅台价格出现超预期上涨，经销渠道飞天由于违规经销商取缔配额导致现存经销渠道紧缺，且旺季到货量低于预期；公司对经销渠道出货比例和流向加强监管，进一步加剧经销渠道稀缺。2）大部分区域到货10月配额，短期供给加大。公司近期直营、经销等渠道均明显加大投放，部分区域经销商节前到货后出货意愿增强。3）临近中秋，部分散瓶库存抛出。前期KA、直营渠道出货的散瓶飞天部分囤货在中秋时间临近的窗口抛出，由于散瓶缺乏流动性，价格波动较大。我们认为节前在批价处于历史高位情况下，伴随投放节奏有所波动实属正常，并不代表供需格局出现反转。相反的，批价稳定更有利于茅台自身及行业长期健康稳定发展。
　　投资建议：以全年乃至更长视角白酒行业消费升级+集中度提升逻辑不改，考虑到MSCI纳入因子提升和外资偏好，持续看好板块超额收益，虽市场有所波动，板块仍存在结构性机会，品牌分化建议抱紧龙头。推荐品牌力强劲的高端头部品牌茅台、五粮液、泸州老窖及低端酒第一品牌顺鑫农业，次高端板块弹性品种山西汾酒，建议关注受益省内消费升级的地产酒今世缘、古井贡酒。除格局较优的高端酒和低端酒外，其余价格带白酒竞争式成长中预计伴随费用率提升，但结构优化料将持续，建议对费用放宽容忍度，以份额和结构为导向看待酒企。此外，大众消费板块需求稳健，受经济波动影响弱，继续以格局思维把握，推荐伊利股份、汤臣倍健、绝味食品、双汇发展、中炬高新、洽洽食品，建议关注恒顺醋业、安井食品。我们预计2019年啤酒行业迎来长期利润率回升+短期税改增厚业绩的拐点，建议积极关注啤酒板块。
　　风险提示：宏观经济发展不及预期，食品安全，白酒需求不达预期，行业竞争加剧。