上周（2019年9月9日-9月12日）申万钢铁行业指数上升2.37%，排名第9，沪深300指数上升0.60%，跑赢1.77pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】螺纹（3884元/吨，周涨幅+1.09%）、高线（4200元/吨，周涨幅+0.89%）、热轧（3764元/吨，周涨幅+0.51%）、冷轧（4340元/吨，周涨幅+0.39%）、中板（3845元/吨，周涨幅+0.18%）；高炉产能利用率78.11%，周环比-0.22ct，年同比+0.28pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　本周钢材价格受供需结构的改善驱动继续上涨。产量持续下降，电炉产能利用率下滑0.3pct至48.73%，仍然低于历史同期水平。五大品种钢材周产量下降3.55万吨至1031.65万吨，其中，中厚板与螺纹产量存在明显下降，线材、热轧与冷轧则存在窄幅增长。在钢厂持续减产的同时，9月份钢铁消费量持续回升且高于历史同期。
　　进入9月第二周，钢材消费旺季特征愈加明显。本周五大品种钢材周度消费量环比增加21.07万吨，较去年同期增加105.63万吨。其中，以建筑相关钢材消费较为强势，螺纹钢消费环比增长15.31万吨，反应地产短期的韧性以及基建需求的改善。供给与消费的错配导致库存快速去化，本周库存下降87.12万吨，下降幅度环比上周更大，库存去化速度超出市场预期，支撑钢价进一步上涨。钢价持续反弹，钢材利润逐渐回升。
　　需求大周期向下，为何还能买钢铁股？至少有盈利预期差，估值有待修复。行业不会再回2015，对比2015年本轮周期最大的区别在于产能结构的变化，即由“地条钢+长流程”的结构转变为高成本的“电炉+长流程”结构，虽然废钢每年2亿吨供应，但短流程争不过长流程，原因在于工艺特性，同样一吨废钢加入长流程比加入短流程成本更低，那么长流程能加多少呢？这几年废钢添加工艺不断成熟，假设长流程废钢添加按照20%考虑，长流程产量9亿，可消耗1.5亿吨以上废钢，1.7亿吨短流程产能利用率近几年将长期维持低位，这部分产能反而变成了长流程利润的锚，回顾前面三次暴跌，都是以电炉减产而企稳反弹的，在进入大规模废钢循环周期前，长流程总能赚到这200-300元的毛利，上市公司盈利将更加平稳，优秀上市公司几乎不会亏损，叠加高分红，高股息，估值将得到修复，而且安全边际较高，可以选择具有成本优势钢铁企业，建议关注三钢闽光、柳钢股份、华菱钢铁、方大特钢、宝钢股份、南钢股份等。
　　从行业内部比较来看，特钢目前具有较高配置价值。特钢作为新材料，认证周期长，技术壁垒高，客户依赖性强，订单大部分长期稳定，特钢价格波动幅度小，而由于近期的原材料大跌，反而有利于特钢盈利的扩张，普钢大跌时，特钢净利润增速与普钢甚至是反向关系。在发展高端制造业的背景下，行业需求具有较强支撑，特钢发展空间广阔，具有成长性，盈利更加稳定，参见我们深度报告《特钢支撑高端制造，高端特钢发展空间广阔》，建议重点关注大冶特钢、钢研高纳、久立特材、永兴材料、常宝股份。
　　风险提示：钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动。