重点报告摘要
　　当政策遭遇约束——2019年秋季宏观经济展望
　　发布日期：2019-09-12
　　分析师：张文朗/邓巧锋/郭永斌/黄文静/刘政宁/周子彭；联系人：郑宇驰
　　货币的约束在于“放水”三条路不甚通畅，而信用的约束在于今年上半年私人部门杠杆再创新高，信用大幅扩张会增加金融风险。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年减税降费规模超乎预期，但是财政减收、乘数下降，减税降费改善了居民收入与企业盈利，但对消费和投资的促进不甚明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）财政增支的乘数也有所减弱，基建投资增速弱于预期。经济增速的底线取决于就业和金融风险，就业压力尚不大，但金融风险不得不防。短期内可能通过专项债发力稳增长，利好基建，但政策“破局”还在于回归“紧信用+松货币+宽财政”的组合，当前的政策已经走在正确道路上。
　　缺钱的基建如何“破局”？——财政政策系列报告之十一
　　发布日期：2019-09-12
　　分析师：张文朗/邓巧锋
　　偏公益类基建事权主体多为地方政府，隐性债务规范使财政乘数显著回落，而财政支出并未抵消乘数下降对基建拖累。从行业看道路运输、水利环保和公共设施管理发展空间较大但多数领域收益较差，而铁路、供水等近乎完成十三五相应规划，发展空间结构性趋缓。未来需要发力的领域主要在市政设施、普通公路、生态环保等领域，但出于对地方政府隐性债务监管较严和吸引社会资本的考虑，政府还是会优先发展高速公路、铁路、停车场等有部分收益的领域。预计基准情形全年基建增速5%左右，若发行并使用明年提前下达的新增专项债，全年基建增速或略高。