煤炭价格小幅下跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至9月4日，港口方面，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价575.0元/吨，较上周下跌2.0元/吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）动力煤价格指数(RMB):CCI 5500(含税) 580.0元/吨，较上周下跌2.0元/吨。产地方面，山西大同南郊弱粘煤417.0元/吨，较上周下跌2.0元/吨；内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤416.0元/吨，较上周下跌1.0元/吨。国际煤价，纽卡斯尔港动力煤现货价64.97美元/吨，较上周上涨1.84美元/吨。截止9月4日动力煤主力合约期货升水15.2元/吨。
　　六大电日耗高位运行。本周沿海六大电日耗均值为67.1万吨，较上周的76.4万吨下降9.3万吨，降幅12.1%，较18年同期的67.9万吨下降0.8万吨，降幅1.2%；9月5日六大电日耗为66.3万吨，周环比下降11.4万吨，降幅14.7%，同比下降3.2万吨，降幅4.6%，可用天数为24.6天，较上周同期增加3.5天，较去年同期增加2.3天。
　　港口煤炭库存继续下降。本周国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）库存小幅下降，周内库存水平均值1255.0万吨，较上周的1304.4万吨下降49.4万吨，降幅3.8%；下游电厂库存方面，本周六大电厂煤炭库存均值1633.9万吨，较上周下降16.4万吨，降幅1.0%，较18年同期增加80.2万吨，增幅5.2%；截至9月4日秦皇岛港港口吞吐量周环比增加3.4万吨至59.1万吨。
　　焦炭焦煤板块：焦炭方面，基于自身库存高位且9月份执行不同程度的高炉限产，现阶段钢厂对焦价持有较强的话语权，焦企基本已落实第二轮降价。降价后焦企新签订单暂无明显改善，市场参与者情绪仍多偏悲观，继续以观望为主。而供应端暂不受环保扰动，高位企稳，焦企厂内多不同程度的存有一定的库存，贸易商近期仍处于离市状态，询问极少，难有成交，焦企库存多呈小幅增势。港口焦炭延续跌势，终端和贸易商以清库存为主，接货意愿不强。焦煤方面，国内炼焦煤市场整体偏稳运行，分煤种呈现差异化走势。低硫主焦资源整体需求较好，价格高位坚挺，直到8月下旬，焦炭市场开始走弱，部分高价焦煤资源开始下调价格，让利焦企；与低硫资源相比，配煤资源基本一直承压运行。整体来看，主流焦煤价格弱稳运行。
　　我们认为，煤炭中下游港口、电厂的库存继续下滑，但淡季来临，需求端萎靡较快。一方面，煤炭主产地供应预期收紧，部分地区煤价止跌上涨。国庆将至，环保督查组陆续进驻陕蒙，至此三西地区的安监、环保均进入大庆前的高压时段，被动去库去产煤矿增加。此外，东北地区提前启动冬储拉运，民用块煤需求释放，价格小幅上涨，叠加主要外运铁路逐步开展秋季集中修，多因素作用下产地情绪转好，价格涨跌互现，整体有回暖之势。另一方面，入秋以后，电厂日耗快速回落，淡季到来。步入九月，我国大部地区高温退散，秋高气爽，居民制冷用电需求有所减少，部分地区雨水偏多，电厂日耗回落较快。此外，后续电厂将迎来机组检修，动力煤需求逐步向淡季过渡，电厂持续采购补库的动力不足。整体来看，现阶段煤炭供需同步缩量，产地港口两端价格继续倒挂，产地供给收紧预期下，煤价出现上涨苗头，但消费端依托高库存和低日耗压价采购，两方分歧下供需配合度较差，港口煤价稳定运行。焦煤方面，国内炼焦煤市场整体偏稳运行，分煤种呈现差异化走势。低硫主焦资源整体需求较好，价格高位坚挺，自8月下旬开始焦炭市场走弱，部分高价焦煤资源开始下调价格，让利焦企；与低硫资源相比，配煤资源基本一直承压运行。整体来看，主流焦煤价格弱稳运行。动力煤继续推荐估值优势明显，安全边际较高且具有成长性的兖州煤业（H、A），资源禀赋优异，内生增长空间较大的陕西煤业，和业绩稳健、现金流充沛的中国神华（H、A）三大核心标的。炼焦煤积极关注西山煤电（国改预期）、淮北矿业、平煤股份等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。
　　风险因素：安全生产事故，下游用能用电部继续较大规模限产，宏观经济大幅失速下滑。