Q2财报简述
　　英伟达2020财年第二季度财报显示，Q2营收25.79亿美元，同比下降17%，环比上升16%；GAAP净利润为5.52亿美元，同比下降50%，环比上升40%；Non-GAAP净利润为7.62亿美元，同比下滑37%，环比上升40%；GAAP毛利润率为59.8%，同比下滑3.5pcts，环比上升1.4pcts。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　数据中心疲软意料之中，推理端保持增长
　　本季度英伟达与Intel数据中心营收皆再次下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）AMD数据中心业务虽持续增长，但GPU数据中心在本财季环比也出现了下滑，而英伟达数据中心营收环比增长3.3%。
　　英伟达数据中心最近两个季度受超大规模客户需求疲软、库存过剩等影响明显，下半年数据中心业务大概率会小幅回暖，但重返高速增长仍不现实。
　　汽车业务、Switch助力Tegra大爆发
　　英伟达在上一财季Tegra业务营收同比下滑55%，环比下滑12%，颓势严重。Q2 Tegra业务营收4.75亿美元，同比增长1.7%（前值-55.2%），环比增长140%！营收创历史单季度新高。
　　游戏主机方面，未来我们看好Tegra SoC在任天堂Switch出货高峰Q3的表现。国行版Switch预计在Q3正式推出，凭借腾讯强大的运营能力，大概率会带动Switch的大卖。汽车业务，鉴于Intel的Mobileye在Q2营收同比增速出现大幅下滑，英伟达汽车业务时隔六个季度再次超越Mobileye，但本季度高增长主要得益于沃尔沃合作协议的收入。
　　游戏业务小幅回暖，Max-Q谱写笔电未来
　　英伟达Q2游戏业务营收13.13亿美元，同比下滑27.26%，环比上升24.46%。主要得益于RTX与GTX16系列新品以及Switch新品表现亮眼。
　　游戏本业务Q2在游戏部门中增速最快。全球PC增速下滑的背景下，游戏本成为了PC新的增长点。英伟达Max-Q技术较好地实现了性能与轻薄之间的平衡。我们坚持看好光追技术，英伟达押注光追的决策符合当下市场需求。
　　投资建议与盈利预测
　　由于较之前的盈利预测有所下调，基于DCF对自由现金流预测，假设WACC为13.1%，FY2024 EV/EBITDA为21.9x，目标价暂调整为187美元。但我们仍然看好下半年游戏业务表现，尤其是在乐观情况下，游戏笔记本的火爆或会带动RTX2060/RTX2070的销量，进一步提高光线追踪技术普及率。期待游戏业务爆发在Q3得到验证。
　　风险提示
　　贸易战；AMD显卡市场表现超预期；数据中心业务表现不及预期；