本周核心组合：开润股份/南极电商/比音勒芬/李宁/水星家纺/森马服饰。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　持续高成长组合：开润股份，南极电商；
　　高景气运动品牌组合：比音勒芬，李宁，安踏体育；
　　业绩改善组合：水星家纺
　　优质龙头组合：森马服饰，海澜之家，歌力思；
　　板块数据：本周上证指数收于2,886.24点，较上周收盘变动-0.39%；深证成指收于9,365.58点，较上周收盘上涨+0.03%；沪深300收于3,799.59点，较上周收盘变动-0.56%；申万纺织服装板块收于1,863.33点，较上周收盘上涨+0.27%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　行业数据及观点：
　　1、2019H1纺织服装行业中报披露完成，行业目前仍处于筑底过程，19Q2环比19Q1业绩有所下降
　　本周，所有公司中报业绩已经全部披露完毕，为了规避异常值等扰动因素，我们选取了45家行业重点公司进行分析。整体来看，2019H1行业业绩符合预期，行业仍处于筑底过程，营收实现稳健增长，净利润增速有所下滑，19Q2单季度业绩不及环比19Q1业绩。
　　营收：19H1我们选取的纺织服装板块（45家）营收增速为3.83%（-12.06pct），增速有所下滑主要系纺织制造板块受到终端需求放缓，中美贸易战等影响，业绩不及预期及电商子板块去年基数较高影响。
　　归母净利润：19H1整个纺织服装板块的归母净利润增速为-11.38%（-27.85pct），实现负增长，主要系休闲服装和女装板块影响；其中19Q2为-26.09%（-41.42pct），环比19Q1下降29.12pct。
　　毛利率：19H1纺织服装板块的毛利率为38.09%（-0.1pct），整体变动不大，其中19Q2毛利率为38.55%（+0.96pct），环比19Q1提升0.88pct；
　　净利率：19H1纺织服装板块的净利率有所下滑，为9.67%（-2.01pct），其中女装、休闲服装及纺织制造的下降幅度较大。19Q2单季度纺织服装板块净利率为8.37%（-3.30pct），环比19Q1下降2.47pct。
　　存货周转天数：19H1纺织服装板块的存货周转天使为188.65天（+16.02天），周转效率有所提升
　　经营性现金流净额：19H1纺织服装板块的经营性现金流净额为56.10亿元（+73%）。现金流改善明显，其中女装板块现金流净额由负转正，休闲服装板块现金流净额流出幅度变大。
　　2、行业数据：
　　7月社零数据公布，目前仍在筑底过程，预计下半年将会逐渐出现边际改善。2019年7月当月服装针织鞋帽的零售额同比为2.9%，相比18年同期下降5.8pct，相比19年6月环比下降2.3pct；2019年1-7月服装单项零售额累计同比为3%，相比18年同期下降6.2pct，环比没有变化。
　　我们认为目前服装单项的社零数据仍在筑底过程，预计下半年会逐渐出现边际改善，主要系：18年10月之前，服装社零数据的基数较高，18年10月的服装社零数据同比下降至4.7%左右，由此我们认为，随着未来基数的下降，社零服装单项的同比数据会出现边际改善。
　　3、当前时点推荐投资主线：
　　1）业绩高增长组合：以开润股份、南极电商为代表的高性价比新国货公司，即满足一二线消费“降级”需求，也满足三四线消费升级需求，预计2019年业绩继续高增长。开润股份作为我们长期坚定推荐的标的，预告19H1业绩再超市场预期，是纺服行业得到业绩印证的成长股之一，继续重点推荐。
　　2）高景气运动品牌组合：运动服饰行业景气度高，国内运动品牌内功逐步提升，看好李宁、安踏以及产品偏向运动时尚风格的比音勒芬。比音勒芬已经发布19H1业绩公告，超市场预期。安踏公告19Q2运营数据，超市场预期。李宁发布的19H1业绩，业绩大超预期，净利率提升。
　　3）业绩改善组合：水星家纺作为家纺行业龙头企业，19Q2业绩改善明显，主要系线上二季度线上渠道恢复增长，线下渠道维持一季度良好态势，使得19H1业绩超市场预期，继续推荐。
　　4）优质龙头组合：森马服饰、海澜之家作为行业龙头白马，预计估值仍有提升空间。歌力思作为优质的女装行业龙头，业绩稳健，建议持续关注。
　　风险提示：终端需求疲软，库存风险，行业调整不达预期；行业及公司净利率下滑风险，现金流压力风险。