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家电行业研究报告:光大证券-家电行业每周观点:空调,19冷年变化收官,新冷年重点看什么?-190818

行业名称: 家电行业 股票代码: 分享时间:2019-08-20 17:01:29
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 金星,甘骏,王奇琪
研报出处: 光大证券 研报页数: 9 页 推荐评级: 增持
研报大小: 1,244 KB 分享者: kai****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  7月收官19空调冷年:单月增速环比放缓,整体看19年表现好于悲观预期
  回顾2019冷年(18年8月~19年7月)空调行业整体表现:
  整体处于需求弱周期,19年以来表现好于悲观预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】地产周期、宏观经济等因素影响下,18年7月起行业需求和出货增速由20%左右快速转负,行业进入弱周期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)18Q4高基数效应缓解,同比跌幅收窄。19H1因为品牌促销,渠道下沉等因素(天猫优品,苏宁云店等),整体需求好于悲观预期,继续小幅回暖:需求/出货同比低个位数增长。
  7月增速表现环比下行,收官19空调冷年。7月空调线上线下销量分别同比+5%/-17%,整体同比-9%,需求较弱的背景下,企业出货端亦做对应的收缩,行业内销出货量同比-12.3%。行业增速均较前期出现一定的环比放缓。但整体来看,19冷年空调销量/出货分别同比-1.7%/-5.9%,其中19年1~7月销量/出货分别同比-0.6%/-1.5%,整体好于18年8~12月。
  促销前置+天气扰动,单月增速表现回落。考虑到18年7月的空调需求的低基数效应,整体需求增速本有望出现一定的环比提升,但19年7月需求增速为何却不增反降?
  1)19H1促销较多,旺季需求有一定的前置。在弱需求压力下,整体促销前置较多,积极的促销带动上半年需求表现一定程度上好于预期。表现最为显著的是春节后的三月促销以及前期的“618”活动,对应单月销量分别同比+9%/3%,表现领先,但预计也对后期的需求表现有一定影响。同时,考虑到8月苏宁“818”、京东“热8”等活动又将启动,7月在零售促销活动方面似乎稍显平淡,故而产生了一定的月度增速波动。
  2)单月天气因素有一定扰动。进入旺季后,天气也是空调需求的重要影响因素。7月前期,全国范围内雨水天气较多,尤其空调需求量较大的南方地区温度普遍较同期低,这对空调需求产生了一定的抑制,随着七月下旬开始天气转热,整体需求表现有一定回暖。
  总结回顾19年冷年,空调行业整体处于弱周期中,但19年春节后,在渠道下沉和龙头积极促销等因素拉动下,行业总量表现好于悲观预期。
  风险提示:
  1.宏观经济不景气或加速下行给行业带来的系统性风险;
  2.地产销售/竣工出现大幅度萎缩,影响行业新增需求,造成需求下降;
  3.家电行业原材料价格大幅度上涨,造成企业成本压力上升,毛利率下降。

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